开发商以价换量热情减退兑现，房价调整速度将再次拉大
        开发商以价换量动力减退以为金九做准备，当前房价调节开发商还具备自主性，9  月推货将使开发商因库存原因带动房价下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月百城价格指数环比下降0.59%，环比降幅如期收窄0.21%，原因在于我们反复强调的开发商以价换量动力将不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为，1）当前开发商降价仍是自主调节行为，还未传导至被动去化行为，库存累积程度没有达到2012  年年初水平，反映的开发商“硬扛”心理；2）9  月推货将成为开发商因库存而降价的触发因素。
        ◆供给决定房价，土地、并购市场未改善反映行业调整未完房价是供给决定的，去库存后的资金管理最优策略将是等待。1）不管是住房的供给垄断、还是供需关系，房价都是供给端的事，这在我们的《价之所驱，量有所动---楼市新论暨地产成都行》中已详细阐述；2）当前是开发商的借款资金逐渐脱媒化过程，高利率使得开发商无法维持新增借款，原因在于与开发贷绑定的个贷收益过低；3）我们肯定，开发商将主攻金九，但销量提升是一回事，售后资金管理策略则是更重要的事，当前楼市调整到位信号暂未看见，再投资压力极大。
        我们认为，当前楼市至少还没有呈现并购案例井喷、地价下降的情况，回笼资金的再投资将面临极大压力，依靠牺牲毛利率回笼资金的做法，难以从更高一级的土地市场层面、更低一级的并购市场得到正面反馈，也反映了当前调整深水区未到，销量基本面有下方支撑但无改善。
        ◆重点城市成交降幅连续收窄，9  月开发商将因资金、库存加大促销力度50  城销售面积降幅连续2  月收窄，主要二线城市房价调整提速和限购放松带来的脉冲影响。我们统计的50  个城市8  月销售面积环比上升8.7%，同比下降8.1%，较7  月表现继续好转，主要是二线城市上升8.7%带动，原因为二线城市房价调整加速、和几乎所有二线城市放松限购。
        我们认为，8  月市场仍是调控外力减退的非自然市场，而9  月将进入政策放松暂缓、开发商冲动将出现的自然市场，销售数据较8  月将继续好转，原因在于开发商受资金和库存压力将显现，使得降价和推盘动力增强。
        ◆开发商冲动将带来9  月“数据反弹”，建议月初播种、月末收割上月我们提示投资者“关注主题机会”，因为“政策吹风短期持续发酵、长期则需重新评估”，楼市和股市均已经验证，地产板块表现回归基本面而非预期得以体现。
        本月我们建议投资者关注开发商冲动带来的销售“数据反弹”，建议月初播种、月末收割。同时，9  月打响的沪港通行情值得关注。个股方面，我们继续推荐华业地产、万科A、首开股份。
        ◆风险提示：金九无力，楼市下行