市场回顾：  
        进入8月份后，期债维持了之前平衡的格局保持横向的小幅震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济整体虽有回调，但拉动债市整体的动能有限，主要原因一方面是因为经济面本身对于债市的传导相对于金融数据以及政策面的变化相对偏弱，同时对于经济短期的回调也有较充分的预期，另一方面是因为月末时点资金面短期的偏紧对债市形成了一定的压制，债市短期在流动性偏紧以及经济托底的两方面力量下仍未打破僵局，同时更为重要的是，在经济短期回调得到确认的背景下，政策面相对平静并没有对市场有实质的支撑，因此，在短期流动性以及经济托底的拉锯下，整体8月份债市还是延续了之前不温不火的走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  现货方面，总体收益率曲线均有平坦化趋势，但整体期限利差以接近历史低位，未来预计单单因经济面恶化导致期限利差进一步收窄的可能性较小。另外，政策性金融债的表现相对较优，受到市场的追捧。
        行情驱动：  对于近期经济的表现而言，市场对于经济是否掉头向下有持续的讨论，但我们依旧维持之前的判断，经济企稳在三四季度因保增长的政策还是有一定保障的，企业库存压力较一季度有显著的改善且仍在持续向好之中，但是复苏的强度预计太大，同比回升难以超越7.7%的峰值水平，经济的趋势仍需要更多数据额观察。  对于债市，近期经济的表现并不会直接拉动债市向上，重点在于为促进经济增长的刺激政策。8月汇丰PMI的大幅低于预期，债市对其的表现已经说明这一现象，8月政策面的相对平淡，也是期债维持横向震荡的主要原因。对于未来短期来说，一方面政府会加大对基建棚户区改造等投资的扶持力度保证投资落实实处，另一方面持续定向刺激，引导资金流向经济相对薄弱的环节，着力解决中小企业融资难等问题。因此从“经济面+政策面”的角度来看，未来短期债市向上突破的逻辑依旧。  展望：  未来三四季度，是否能够带动整体债市向上突破目前的震荡格局来自于宽松政策的刺激驱动。就目前经济的表现来看，企稳略胜的格局虽未破，但保持经济企稳的政策需要持续的出台，随着短期流动性偏紧的改善，未来资金面仍保持宽松，债市就只差更多政策的落地。对于未来政策刺激的方式，全面降准依旧不太可能出台，总量型的政策难以达到结构调整的目的并且加大未来经济整体的风险，虽然降息的呼声较高，但是实际操作上并不一定能够解决融资成本过高的问题，银行面临存款流失以及利润的缩减的压力，对于债市也难言利好。因此，央行预计仍会保持上半年的政策思路，总体稳健保证市场适当的流动性的同时，通过定向降准、定向降息以及再贷款等政策引导资金流向，促进结构调整。对于债市来说，仍会有一定的上行空间。另外值得注意的是，现货国债以及金融债的期限利差已经趋紧历史低位，未来长端收益率进一步下行的空间有限，建议更多考虑短久期的品种，同时国开债、城投债仍值得关注。