投资要点
        业绩超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年营收93.41  亿元，同比下降3.3%，归属利润6.97亿元，同比增长10.2%，扣非后净利润增长25.6%，对应EPS0.55  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增速高于营收增速的原因是2  季度盈利增长及整体毛利率提升所致。
        2  季度盈利超预期。2  季度营收同比下降7.2%，归属净利润同比上升12.9%；应收帐款减值准备减少影响，2  季度减值准备同比下降约0.85  亿元，同时2  季度营业外收入同比下降0.63  亿元，除这2  个因素外2  季度净利润同比增长主要原因是单季毛利率提升1.6  个百分点，提升主要原因是出口客车（有部分委内瑞拉出口订单实现）盈利能力较高及原材料成本下降所致。
        从销量和收入比较也可看出，在2  季度销量下降12.7%的情况下，收入同比下降7%，收入下降幅度低于销量，主要是出口客车单价和盈利较高。
        预计3季度有望实现量利齐升。上半年销售客车23389辆，同比下降6.02%，主要受新能源客车销量低于预期及去年2  季度需求透支导致2  季度基数较高所致。因9  月1  日实施新能源汽车购置税减免，预计3  季度公司新能源客车销量在1500  辆以上，预计3  季度公司客车总销量有望同比增长20%左右，因新能源客车需求上升，结构向好，预计3  季度有望量利齐升。
        现金流持续向好，应收账款和存货管理良好，折旧压力缓解。每股经营活动现金流1.2  元，同比上升14.4%，主要原因是现金收入增速大于现金支出增速。应收账款同比上升10.51%，存货同比下降53.78%，公司进入加速折旧的第二年，折旧压力逐步缓解，本期折旧2.51  亿，同比下降3.7%。
        旺季来临，预计9  月公司新能源客车销量有望超预期。9  月进入客车销售旺季，因去年9  月旺季不旺基数较低及今年9  月新能源客车需求释放，预计9  月销量增速在20%以上。公司有12  款纯电动和3  款插电混合动力客车进入第一批新能源汽车目录，维持预计4  季度新能源客车销量4000  辆以上及全年8000  辆以上观点。市场尚未给予新能源客车估值溢价，高分红、15  年新能源客车销量有望实现50%以上增长，估值仍将有望大幅修复。
        财务与估值：维持2014-2016  年EPS  分别为1.75、2.14、2.58  元的预测，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2014  年14.5  倍PE  估值，目标价25  元，公司估值尚未反映新能源汽车估值溢价，维持买入评级。
        风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期，新能源及出口订单交付时间的不确定性。