投资要点
        公司公告/新闻：公司公告2014  年中报业绩，报告期公司营业收入同比增长9.15%至502.12  亿元、归属于上市公司股东的净利润-10.18  亿元，去年同期为盈利3.02  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为11.12亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩符合预期，受汇兑损益影响亏损  10.18  亿元。报告期公司营业收入同比增长9.15%至502.12  亿元、归属于上市公司股东的净亏损-10.18  亿元，扣除非经常性损益的净利润为-11.12  亿元（2013  年同期为盈利3.02  亿元），业绩基本符合我们此前预期（2014  年7  月14  日业绩前瞻报告中预测值为-10  亿元）。2014  年上半年产生亏损的主要原因在于美元等外币升值产生了高达10.52  亿元的汇兑损失，而去年同期公司获得汇兑收益为14.35  亿元。公司由于美元负债比例在三家航空公司中最高，美元等外币升值对于公司汇兑损益的影响亦最大。
        剔除汇兑损失影响后公司经营改善。报告期公司营业收入同比增长9.15%至人民币  502.12  亿元，运输总周转量同比增长11.38%至92.15  亿吨公里，旅客运输量同比增长8.19%至4738.52  万人次，客座率同比减少0.9  个百分点至79.2%。剔除汇兑损失后公司经营显著改善，主要体现为：从公司经营性现金流看，公司2014  年上半年经营活动产生的现金流量净额为36.58  亿元，同比增长33.70%；另外，剔除汇兑损失公司后，公司略有盈利，而去年同期则为亏损。
        维持盈利预测和"中性"评级。我们维持2014-2015  年盈利预测，预计实现基本每股收益分别为0.07  元和0.17  元，并引入2016  年盈利预测为0.23  元，对应最新股价的PE  分别为36.7X、14.4X  和11.0X。基于行业供需格局仍然处于弱平衡、且高铁分流影响尚未完全结束，我们维持"中性"评级。