近期宏观数据证实了经济增长势头的再次放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们过去两个月一直所预期的那样，在地产投资低迷、以及基数效应的压制之下，经济增长速度在3  季度放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而刚刚发布的制造业PMI  数据显示，8  月增长状况也并不好。
        生产资料端的通缩压力再次浮现，下调全年PPI  预测。从今年4  月以来，PPI  同比数字已经连续回升了4  个月。这部分归功于去年2  季度生产资料价格下跌留下的低基数，但同样也反映了今年2  季度经济增长的小幅回暖。不过，随着增长势头在3  季度重新回落，生产资料价格预计也会重现跌势。我们预期8  月份PPI同比数字会从7  月的-0.9%下滑至-1.2%，并在9  月进一步小幅下滑。考虑到PPI的这一弱势，我们将今年全年PPI  预测从之前的-1.0%下调至-1.2%。
        CPI  预计会继续处于低位，下调全年CPI  预测。尽管近期猪肉价格的反弹推高了最近两周的食品环比涨幅。但从更长的时间来看，食品价格上涨的动能仍然相当有限。据此，我们预计8  月CPI  将从7  月的2.3%下滑至2.1%，并在9  月进一步走低。考虑到CPI  近期持续低于预期，我们将全年CPI  预测从之前的2.5%下调至2.2%。
        货币政策进入3  季度后收紧，是近期经济增长乏力的重要原因。上月发布的宏观经济数据中，大幅低于预期的信贷投放是最吸引眼球的看点。我们相信，央行在7  月有意推高银行间市场短期资金价格，进而扰乱了金融机构预期，抑制了他们信贷投放的动力，是信贷低增长的主要原因。进入8  月，尽管信贷增长预期会从7  月的低位反弹至7000  亿，但仍然不及按照季节性规律推算的正常水平（8000亿）。
        我们今年全年GDP  增长7.5%的预测面临下调的风险。基于近期较为疲弱的数据，我们还下调了全年工业增加值、全年投资、以及全年信贷投放的预测。尽管我们仍然维持7.5%的全年GDP  增长预测不变，但下调的风险已经很大。如果近期没有有力的稳增长措施出台，GDP  预测数字的下调将不可避免。
        稳增长的压力再次加大，货币政策成为关键看点。在经济下行压力再次加大的时候，偏紧货币政策与稳增长大目标之间的矛盾再次凸显。我们相信货币当局会采取措施缓解实体经济面临的融资瓶颈。但这些措施是否能够及时推出，还需进一步观察。