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研究报告:国信证券-债市双周刊:货币市场利率有望回落,年内债券市场下跌风险较小-061205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-12-05 16:02:29
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李晓峰,黄飙,皮敏
研报出处: 国信证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 692 KB 分享者: 萌****界 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????货币政策判断:保持一定的中美利差,应为管理层所期;人民币加速升值或许应理解为美元加速贬值
???11?月份受新股发行影响,回购利率演绎了一次急剧拉升又迅速回落的过山车走
势;我们坚持原先观点:新股发行密集将导致的资金面短期波动,但不影响债市长期前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本月央行公开市场操作力度较小;为稳定利率,央行与本月进行数量招标一次,停止公开市场操作一次;我们认为:在外汇流入较多,人民币升值压力未见缓解的情况下,保持一定的中美利差应是管理层希望看到的结果。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
???11?月最后一周,人民币兑美元汇率连创新低;我们认为这种升值加速实际上应解释为美元下跌加速,其他主要货币对美元的升值幅度和速度均要快于人民币。因此人民币升值“加速说”有待斟酌。我们维持人民币小幅缓慢升值的判断。
????国内经济:贸易顺差维持高位使得资金充裕的状况短期内难以逆转;信贷投资继续回落,然而企业利润回升表明经济内生增长动力较强10?月份进出口增速均有所回落,当月实现贸易顺差238?亿美元;我们认为10月份顺差新高的主要原因在于进口回落较大。贸易顺差造成的持续外汇流入使得资金过剩的局面短期内难以改变。
1-10?月份固定资产投资同比增速回落;其中新开工项目计划投资额同比增速下降至4.4%。我们认为行政调控手段是投资回落的主要因素。10?月份新增贷款仅170亿人民币,为近几年来的新低;从贷款结构看,中长期贷款仍然偏多,受到压缩部分更多是票据融资,这与贷款基准利率长短期利差加大有一定关系。1-10?月份规模以上工业企业利润同比增长30.1%,企业盈利能力改善的状况仍在持续,表明经济的内生增长动力仍然较强,投资反弹存在一定基础,未来投资增长取决于行政调控的执行情况与外部经济的回落程度。
????美国经济:油价回落难以提振零售销售,经济增长放缓趋势基本确立9?月份OECD?领先指标比上月略有提高,OECD?领先指标6?月变化率也小幅上升约0.4?个百分点,但仍处于低位。美国10?月份新屋销售数据略有好转,但房地产市场下滑的趋势并未改变;油价下跌难以提振零售,美国10?月份零售销售环比负增长,同比第三个月出现下滑;唯劳动力市场表现尚可,失业率处于低位;外部经济增长放缓的趋势基本确立。
????11月份银行间国债长短期利差缩小,企业债、金融债与同期限国债利差略有放大,建议久期配置在5年左右,回避浮息债银行间国债收益率曲线长短期利差进一步缩小,显示资金面紧张的状况对收益率曲线长端影响偏小;银行间金融债、企业债与同期限国债利差本月略有放大。建议投资者久期配置在5?年左右,具有税收优势的机构可更多关注金融债、企业债;基于通胀不会大幅走高的判断,我们对浮息债持谨慎态度,除非有特殊配置需求的机构,建议短期内回避。

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