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研究报告:方正证券-2014年中报分析:业绩回升基础不牢-140831

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-09-02 08:05:58
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭艳红,胡国鹏,钟青
研报出处: 方正证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 1,059 KB 分享者: Che****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        2014  中期业绩披露完毕,按照可比口径测算,二季度非金融类同比12.06%,快于一季度的2.96%,业绩改善的原因主要有两点:1)宏观经济企稳企业营收回升,从一季度的3.92%提升至5.95%;2)ROE  改善显著,销售利润率、总资产周转率以及权益乘数在二季度均有回升,但是业绩回升的基础并不牢固,营收改善持续性不强,此外盈利能力的改善具有季节性且企业持续加杠杆并不现实,我们维持2014  年非金融类企业8%-10%的增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业层面,业绩景气角度来看,材料、制药、媒体及医疗设备等景气度较高,超配材料(化工、新材料)以及医药生物板块。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        1、2014  年二季度非金融类上市公司整体净利润同比12.06%,高于一季度的2.96%,业绩改善显著。分板块看,主板和中小板均回升而创业板则延续去年四季度以来的回落趋势,二季度业绩的改善主要源于两个方面:一是营收增速回升,金融类营收增速从一季度的3.92%提升至二季度的5.95%;二是ROE  大幅提升,并创了2012  年以来单季度的新高,从杜邦分解来看,销售利润率、总资产周转率以及权益乘数均有一定程度的提升,但是ROE  后续持续性存疑,总资产周转率大幅回升与宏观经济有关且有一定的季节性,此外杠杆率的持续攀升对于企业的伤害逐渐显现。
        2、行业方面,资本品业绩改善,消费和服务业绩有所下滑。从净利润增长率的角度来看,资本品改善较为显著,而消费品中的房地产和食品饮料,技术服务中的银行及TMT  等业绩增速回落。从原因来看,资本品业绩的改善主要源于营业收入增速的回升以及毛利率的改善,而消费品业绩的回落主要在于盈利能力的回落,特别是ROE  回落较多,而技术服务类中TMT类业绩增速回落,主要原因在于营业成本增加以及毛利率的回落。
        3、房地产存货资产比创出新高。2014  年二季度非金融类存货同比为16.13%,相比于一季度的15.58%,略有提升,显示二季度有一定的补库存行为;二季度非金融类存货资产比为40.28%,相比于一季度的40.61%,略有回落,但仍处于较高的位置。行业角度来看,市场比较关注房地产存货的情况,其中存货同比为25.1%,略低于1  季度的25.4%,存货资产比创出新高为74.46%,显示后面一段时间内去库存将是地产商的核心任务。
        4、材料、制药、媒体以及医疗保健等景气较高。业绩角度筛选行业的主要逻辑是通过营收增速、毛利润以及ROE  三个维度来选择,如果三个指标均出现一定程度的改善,则属于景气较高的行业,而2014  年二季度材料、制药、媒体以及医疗保健等三个指标均有所改善,关注材料和医药机会。

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