金科股份2014年上半年实现营业收入43.6亿元，净利润4.51亿元，同比分别下降42.98%和42.86%，每股收益0.39元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司半年度毛利率同比有所回升，业绩的大幅下滑源于结算的季度分布不均，目前预收账款244亿元，全年可实现盈利增长无忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年销售表现良好，拿地态度较同行积极；目前公司在规划业务转型，但负债率不断攀升仍让我们担心，我们下调14-16年每股收益预测至1.17、1.53和1.80元，维持谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　毛利率较去年同期回升。14年上半年毛利率和净利润率分别为23.9%和10.4%，较13年同期分别上升4.3和0.1个百分点。符合我们预期，预计全年毛利率会较去年明显回升3个百分点至29.4%，主要原因是结算价格回升。
　　销售同比增长22%，预售锁定率高。公司上半年实现销售111亿元，同比增长22%，其中地产业务签约额101亿元，同比增长19%，销售面积148万方，同比增长31%，销售均价6,824元/平米，同比下降9.2%。上半年完成全年销售计划280亿的40%，全年预计可以实现年初既定目标。期末预收款至244亿元，对今明两年的预测锁定率达到100%和25%。
　　拿地态度较同行表现积极。公司今年至今新增土地计容可建面积约452万㎡，总价74.7亿元，楼面均价约1,654元/㎡，上半年拿地占同期地产销售签约金额的50%，拿地力度未减。
　　负债率继续攀升，再融资杯水车薪。上半年公司经营性现金流出达到53.5亿，6月末资产负债率和净负债飙升至86.9%和174%，陷入融资饥渴，8月15日，公司再次调整定增募集资金至22亿元，较最早方案缩水近半，完成募集后也仅能降负债率至84.5%，
　　战略转型规划中。公司继续规划转型，对多个非地产主业进行探索，目前尚未确定最终投资方向。
　　评级面临的主要风险
　　三四线城市供应量较大导致销售去化不及预期。
　　估值
　　我们下调2014-16年每股收益预测至1.17、1.53和1.80元，维持谨慎买入评级。