事件：  
        公司发布2014年中期报告，期内实现营业收入  9002  万元，较上年同期增长  12.51%；归属于母公司所有者的净利润  1893  万元，较上年同期下降  25.15%；基本每股收益  0.09元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评：  
        1、收入增长符合预期，无形资产摊销激增拖累盈利  
        受益于政企客户需求的增加，公司上半年收入增势良好，且取得了多个典型标杆式的项目案例，为后续的销售提供了有力保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司毛利水平继续提升，整体毛利率较上年同期增加  5  个百分点。现金流方面，由于期内销售回款增加，上半年公司经营活动现金流净额同比有负转正，净流入达  2800  余万。  净利润不升反降则主要缘于：1）无形资产摊销增加导致管理费用同比增加  1100  余万，管理费用率激增近  9  个百分点；2）软件增值税退税延迟返还导致营业外收入较上年同期减少  460  万。          
        2、合纵连横深入行业核心，产品线日趋丰富提振收入预期  
        公司近年来致力于将大数据分析基础技术与行业需求相结合，通过采取"合作伙伴+行业定制"等战术积极推动技术货币化进程，力图实现收入规模的快速增长。上半年，公司通过投资设立"金信网银"  进军金融信息服务领域（基于大数据的风控服务），通过外延并购"天行网安"补足了数据安全交换产品线并获得大量公安行业客户资源。产品市场方面，新品  TRS  机器数据挖掘引擎和面向银行等金融机构客户的基于互联网信息挖掘的风险预警产品均已进入规模化推广阶段；去年推出的移动全媒体门户解决方案在报业客户中反响良好，再加之传统的舆情管理和内容安全产品需求依然旺盛，我们认为新老产品将合力推动公司收入延续快速增长。  
        3、并购获批，成长渐入佳境，维持"增持"评级  
        公司并购进展符合预期，在近期获得证监会核准后，我们预计"天行网安"有望在  2014  年并入  70%  的净利润；因此，公司  14-16  年  EPS  有望达到  0.46  /  0.60/  0.72  元，对应市盈率分别为：52X/  40X/  33X（已考虑定向增发的影响）。  当前偏高的估值隐含了投资者对其进一步整合大数据及增值服务产业链的预期，我们维持此前观点，认为公司未来将沿如下两个方向加速技术货币化：1）通过合营公司推广垂直行业应用，定制化服务行业客户；2）通过外延并购整合产业链，提供覆盖数据全生命周期的一体化解决方案。随着数据成为"新经济时代"的核心资产，拓尔思覆盖整个大数据价值链的商业模式将得到市场认可，企业价值有望在持续的成长中获得重估。我们维持其"增持"评级不变。  
        4、风险提示：  
        员工薪酬攀升挤压软件企业利润空间、并购企业业绩不达预期、创业板系统性风险