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一周主要回顾:1、行业观点:行业2014 中报情况:纺织服装行业重点公司2014H1 收入同比增长3.5%,二季度同比下滑6.7%;扣非净利润同比增长8.5%,二季度同比下滑7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(主要是海澜之家正贡献较大)整体毛利率水平基本持平,期间费用率维持稳定,二季度资产质量有所好转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业及公司追踪:1、海澜之家江阴总部调研:公司2014H1 业绩延续高并不断推行大店战略(新店和老店续约面积要求200+平米),推进二合一、三合一门店发展(上半年新增联营店44 家,下半年将保持同样的增速)。
上半年保持高动销率(80%+),退货比率(过去20%)因百依百顺二次采购可进一步降低。此外,公司不断整合供应链提高性价比,预计全年业绩将保持50%+的增速,维持买入评级。2、上海家化追踪与调研:(1)上周公司公布中报,2014H1 收入28.2 亿元,同比增长16.3%,净利润5.73 亿元,同比增长17.1%,EPS 为0.85 元。2014Q2 收入14.7 亿元,同比增长17.8%,净利润4 亿元,同比增长17.5%,EPS 为0.61 元。上半年扩大渠道投入带动收入增长,维持买入评级。(2)调研:公司上半年各品牌收入增速:佰草集(21%),六神(7%+),美加净(16%),高夫(4%),花王(70%),启初(高增速,量比小)。花王品牌低毛利率拖累公司上半年整体毛利率下滑,其它品牌毛利率均有上升。上半年将渠道多元化作为工作重点,未来加大电商渠道建设,目前佰草集电商渠道收入占比15%,目标2018 年收入占比20%。研发团队需梳理清思路,新电商团队已组建好。大股东与管理层目标一致,全力支持公司发展。3、百圆裤业追踪:上周我们发布了《百圆裤业深度报告》,公司7 月17 日公告以“现金支付+发行股份”方式收购环球易购100%股权。环球易购是一家以服装和3C 产品为主的垂直跨境电商,销售以自有平台为主,第三方平台为辅,主要销往欧美市场,战略进入新兴市场。我们采用PS 估值,认为收购后合理市值72亿元左右,目前市值近100 亿元,短期存在风险。但考虑到未来三年行业仍将保持高增长,首次评级中性。4、森马服饰追踪:上周公司公布中报,2014H1 收入29.3 亿元,同比增长7.6%;净利润为3.44 亿元,同比增长21%;扣非后净利润为3.33 亿元,同比增长35.3%,EPS 为0.51 元。休闲服业务企稳,童装业务高增长,收购早教业务迈出打造儿童产业集群第一步,维持买入评级。5、报喜鸟追踪:上周公司公布中报,2014H1 收入9.99亿元,同比下滑3.7%,净利润6710 万元,同比下滑18%,扣非净利润为-165 万元,同比下滑103.2%,EPS 为0.11 元。6、雅戈尔追踪:上周公司公布中报,2014H1 收入75.8 亿元,同比下滑5.2%;净利润为18.3 亿元,同比增长90.5%,EPS 为0.82 元。业绩超预期是宁波银行权益法并表所致。7、美邦服饰追踪:上周公司公布中报,2014H1 收入29.94 亿元,同比下滑19.9%,净利润为1.78 亿元,同比下滑19.6%,EPS 为0.18 元。
上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数跌0.98%,相对申万A 指数涨0.56%。其中,纺织制造指数跌0.67%,对申万A 指涨0.86%;服装家纺指数跌1.28%,相对申万A 指涨0.26%。
我们的观点:纺织服装中报总体增长一般,二季度回落较大,公司业绩分化大,持续关注创新型企业和积极转型企业。(1)上半年中报业绩,创新型企业和积极转型企业表现较好:渠道创新的平价男装龙头海澜之家(增速61.5%),积极布局儿童产业的森马服饰(增速21%),打造体育综合体的军需龙头际华集团(增速26%);纺织制造企业和家纺企业增长稳定:鲁泰A、罗莱家纺、富安娜等增速均位于10-20%;传统模式和渠道的服装销售承压,传统品牌服装尤其是高端服装业绩压力较大,上半年增速多低于0%。(2)我们持续推荐际华集团(601718):习近平总书记8月29 日主持第17 次集体学习“世界军事发展新趋势和推进我军军事创新进行”时强调,大力推进军事改革,有针对性的推进国防和军队建设改革。
公司作为拥有央企背景的军需龙头,大股东新兴际华集团是六家试点改革央企之一,值得关注。此外,我们持续推荐海澜之家(600398)打造“优衣库”的品质+提供“海底捞”的服务,持续推荐森马服饰(002563)。