上半年净利润同比增长9%，基本符合我们预期
        建设银行中期拨备前净利润同比增长12%，盈利增长维持稳健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，上半年利息净收入同比增长13%，息差同比回升9bps  至2.80%（2  季度环比回落2bps  至2.79%）；手续费净收入受监管影响同比增速放缓至8%，其中占比较大的顾问咨询费同比负增长2%；成本收入比同比略降至24.2%，中期信贷成本同比回升11bps  至0.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期末拨备覆盖率及拨贷比为249%和2.59%。
        同业资产收缩致规模扩张放缓，高级法实施支撑资本充足水平环比回升规模增长有所放缓，2  季度贷款/证券投资环比分别增长3.1%/3.3%，同业资产环比大幅收缩13.6%，使得总资产环比仅增长1.6%。同时，存款环比仅增长0.8%，存贷比回升至71%，而活期存款占比较年初回落3ppt  至51%，或反映现阶段公司仍面临较大存款竞争压力。此外，公司资本实力仍然强劲，二季度实施资本计量高级法支撑其期末核心一级/总资本充足率环比分别上升10bps/39bps  至11.21%/13.89%，仍处于同业较高水平。
        逾期/不良比较年初有所回升，资产质量压力仍在
        二季度不良余额/比率环比回升5%/2bps，不良率1.04%；中期不良核销及转出合计同比提升102%，占平均贷款比13bps。同时，公司逾期贷款较年初增长39%，期末逾期/不良比较年初回升25ppt  至126%。我们分析现阶段公司不良回升主要集中在制造业和批发零售业，不良率分别较年初回升30bps和24bps；考虑到经济增长疲弱和公司逾期贷款增长，我们预计不良将持续回升。
        估值：维持“买入”，目标价5.33  元（股权成本率假设13.2%）我们认为公司业绩增长仍然维持稳健，继续看好其资本内生积累实力、拨备实力等对于抵御行业景气度下行的支撑。目前股价对应14  年PB/PE  分别为0.8  倍和4.4  倍。目标价基于DDM  模型。