上半年净利润同比增长18%,拨备计提维持较高水平
公司中期盈利增长符合预期,要点如下:1)2 季度末贷款/投资环比增长5%/7%,同业资产环比基本无增长,总资产环比增长4%;2)中期净利息收入同比增长7%,上半年净息差有所企稳至2.40%,手续费及净利息收入同比增长20%,带动拨备前净利润同比增长13%;成本收入比同比下降1.64ppt 至21.5%,信贷成本同比减少9bps 至1.34%;3)期末一级资本充足率/总资本充足率环比分别提升34bps/1.12ppt 至9.35%/12.18%;期末拨贷比2.96%;拨备覆盖率306%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
净息差环比或有所企稳,非标资产配置较年初有所回落
我们估算公司二季度单季净息差环比回升19bps,或得益于:存款增长较快带来的负债结构改善和高收益非标资产配置维持较大力度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止期末,公司非标类资产较年初回落3%,占总资产比20%;结构上体现为买返非标压缩、投资非标增长态势;期间应收款项类拨备计提比率为0.45%。我们认为相比同业公司非标类资本及拨备计提已走在前列,考虑到公司较大的存量规模,不排除进一步非标规范化可能带来额外资本和拨备需求。
逾期贷款增长或快于同业,不良生成压力或仍在
公司二季度不良贷款环比增长21%,不良率环比提升13bps 至0.97%;公司中期核销及转出不良合计同比增加107%,占贷款平均余额比率0.19%。逾期贷款较年初增长71%,占比达到1.78%;逾期/不良较年初提升37%至176%。考虑到公司逾期贷款增长仍较快,我们预计资产质量压力或仍在。
估值:“中性”评级,目标价11.25 元(股权成本率14.7%)
我们认为公司资金业务监管风险及流动性风险,是其未来业绩增长面临的最大不确定性。目标价基于DDM 模型。目前股价对应14 年PB/PE 分别为0.8倍/4.1 倍。