14H1 公司收入同比增加22.6%,净利润同比增加58.0%,符合业绩预告14H1 公司实现收入35.3 亿元,归属上市公司股东净利润8.4 亿元;合EPS0.82 元;扣非后净利润为8.2 亿元,同比增加61.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14H1 公司实现投资收益5.4 亿元(YoY+80%),本期新增2.4 亿元,占新增净利润约77%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
受益国IV 升级,博世汽柴和威孚力达高速增长
受益于国IV 升级,14H1 博世汽柴(高压共轨业务)实现净利润10.9 亿(YoY+160%),实现高速增长。我们预计博世汽柴14H1 销售的高压共轨约70 万台销量(重型约30 万,轻型约40 万),威孚汽柴(为博世汽柴配套共轨泵)上半年销售共轨泵约36 万套(13 年全年为24 万套)。14H1 威孚力达(尾气后处理业务)实现净利润8,751 万元(YoY+50.3%),主要受益于轻卡国IV 排放标准升级。目前公司高压共轨和SCR 产品均处于供不应求的状态,公司正在加紧产能建设。我们预计14 年公司高压共轨泵产能约为70万套,SCR 产能约为20 万套,15 年产能均将有所提升。
公司本部收入增速依然高于行业,但威孚金宁业绩下滑
14H1 公司本部的燃油喷射系统实现收入23.9 亿元(YoY+16.3%),进气系统收入为9,937 万(YoY+13.6%),两业务增速均高于行业。由于国IV 升级加快,原国II、国III 产品销售压力较大,14H1 威孚金宁(传统电控EV 泵业务)实现净利润4,310 万(YoY-46.4%)。
估值:目标价36.5 元, 维持“买入”评级,随国IV 大限临近,估值有望提升目标价36.5 元基于瑞银VCAM 工具(WACC8.8%)进行现金流贴现推导,对应15 年PE17X。