摘  要
        定向调控基调未改，经济预期趋谨慎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行27日晚宣布近日已对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放、降低涉农贷款利率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是央行继8月8日对小微、三农增加再贴现额度120亿后的又一定向宽松之举。且两次都指出要执行优惠利率，相当于定向降息。目前为止，无论是数量型、还是价格型的宽松政策都只是围绕特定领域，“总量稳定、结构优化”的政策取向没有发生变化，短期内全面降准、降息的可能性不大。同日召开的国务院常务会议指出要紧扣结构调整，加快推进一批“补短板”的重大工程建设，主要在节能环保、生态环境和服务业三个领域。当前决策层的思路是以推进利于长远的工程项目来对冲房地产投资的下滑，进而托底经济。我们认为加大水利环境、公共设施、交通运输等方面的投资对整体投资进行托底可能效果有限，因此对经济回升保持谨慎，如果四季度房地产市场能够出现一定程度的回暖，那么对于经济的预期可以偏向乐观。
        流动性展望：本周五有例行的准备金上缴，但周二起将迎来打新资金的解冻，因此资金面无明显压力。近期资金面呈现出这样的特点，当市场对于利空因素预期较为充分时，因机构提前准备加上央行施以援手，最终实际的利空影响并不大，而在没有明显利空时，资金面反而出现波动，因此不可掉以轻心。本周正回购到期400亿，由于大量打新资金将在周二、周三解冻，央行可能会加大回笼力度。
        利率展望与策略：目前市场对于经济回升的质疑以及宽松政策的预期已经较多的反映在了长端收益率中，长端的进一步下行需要短端率先下行，而这难以靠央行挤牙膏式的定向宽松实现，公开市场的信号可能会更受市场重视，关注正回购能否在9月停止，甚至转向逆回购。在三季度经济数据确认前（即10月中旬前），基本面上可能都较为支持收益率下行，现券交易把握波段操作的机会，但要留意收益率曲线平坦化对空间造成的制约。国债期货投机可逢低做多，逢高了结，不追涨。