事件:
公司发布半年度业绩报告,2014 年上半年公司实现营业收入28.68 亿元,同比上升43.47%;归属于母公司所有者的净利润为1.01 亿元,同比上升81.34%;扣非后归属于母公司所有者的净利润为2426.62 万元,同比上升319.24%;基本每股收益为0.22 元,同比增长68.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1.服务器业务带动营收高速增长,投资收益提升净利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司上半年营业收入28.68 亿元,同比上升43.5%。其中,服务器及部件收入达到26.44 亿元,同比大增53.5%(若去除其中浪潮香港的服务器部件收入,服务器收入为18.07 亿元,同比增长147.9%),主要原因是上半年我国服务器行业需求旺盛及公司竞争力加强;IT 终端及散件实现收入2.11 亿元,基本与去年同期持平。
上半年服务器业务在公司整体收入中的占比提升,并且面向互联网企业的低端服务器增速最快,因此总体毛利率同比下降了3.0 个百分点,为12.7%。公司加大营销力度,销售费用率同比上升0.2 个百分点;由于部分管理费用资本化,管理费用率同比下降2.4 个百分点;财务费用率与上年同期持平。同时,上半年公司减持东港股份的股票获得9619.21 万元投资收益。总的来看,净利润同比增长81.3%,基本符合市场预期。公司高毛利率的小型机天梭K1 以及中端服务器(4 路、8 路)主要面向政府和央企市场,下半年是这些市场的传统旺季,并且K1 的结算周期相对较长(通常为3 个月左右),因此下半年K1 和中高端服务器将放量,带动公司毛利率显著提升,主营业绩增长将提速。
2.大力推广显成效,服务器销量首夺中国市场占有率第一,K1 应用取得全面突破。
上半年,在国产化趋势的背景下,国产厂商在X86 服务器市场整体份额大幅增长。公司通过举行“IBM to Inspur”等一系列市场计划,大力拓展营销渠道、发展合作伙伴,取得良好效果。根据Gartner《2014Q1 中国X86 服务器市场数据》,一季度公司服务器出货量80929 台,市场占有率达到19%,首次位居中国第一、全球市场第五,同比增长288%,成为全球增长最快的厂商。
今年1 月15 日,公司启动国产主机“K 迁工程”,全面加速天梭K1 取代IOH(IBM、Oracle 和HP)小型机的进程,帮助用户将数据库、中间件以及各类应用系统从IOH 等国外设备迁移到天梭K1 主机上。上半年,公司K1 系列产品已在国家电网、南方电网、建设银行、邮储银行总行、交通部、北京市财政局、安徽社保等单位得到应用。这些重点行业的突破将树立行业应用标杆,下半年K1 的应用有望从点到面加速发展。
3.构建完整IAAS 层技术能力,引领云计算国产化。
顺应IT 架构向云计算变迁的大趋势,公司的研发不仅限于服务器,而是以云计算Iaas 层核心业务为主线,构筑包括服务器、存储器、操作系统等完整的产品组合,目前已成为国内首家完成Iaas 层云计算领域自主技术布局的厂商。报告期内,公司取得多项技术突破: “浪潮K-UX 操作系统V2.0”成为国内首款通过等保三级认证的UNIX 操作系统,并获得了公安部公共信息网络安全监察局颁发的《计算机信息系统安全专用产品销售许可证》,为公司主机产品进入关键行业核心应用奠定良好基础;推出国内首款面向金融行业的大数据定制机——浪潮云海金融大数据一体机;发布全新AS500 系列、AS1000 系列、AS8000 系列及AS10000 系列存储新产品,展示业界领先的解决方案及创新的产品技术理念。完整的产品线和软硬件一体化的技术能力使得公司能够立足空间广阔的IAAS 市场,引领云计算国产化的浪潮。
结论:
国产服务器已迎来历史性发展机遇,正从低端到高端快速替代国外厂商的服务器,公司凭借多年的技术积累,在产品的定制化与高端化均确立了领先优势,有望夺得最大的市场份额。我们预计公司14-16年的每股收益分别为0.66元、1.00元和1.47元,对应14-16年的PE分别为57.4倍、38.1倍和25.9倍。2013年公司在我国X86服务器市场排名第四,居国内厂商第一,但仅占13.1%市场份额,国产化替代空间仍大;且公司是唯一拥有关键应用主机技术的国内厂商,凭K1驶入关键应用主机的蓝海市场,有望带动业绩超预期,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:
1、 竞争加剧导致中低端服务器毛利率快速下降的风险;2、 关键应用主机系统国产化替代进程不达预期的风险。