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白酒行业研究报告:安信证券-白酒行业深度分析:基本面筑底+沪港通将持续催化白酒行情-140831

行业名称: 白酒行业 股票代码: 分享时间:2014-09-02 08:05:24
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏青青,王园园
研报出处: 安信证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,277 KB 分享者: hen****wu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■中期业绩总结:
        经历了2012  年以来由于三公限制等因素引起的行业断崖式下滑,2014  年二季度以来,白酒行业产量、吨价、规模以上企业收入与利润总额增速已经底部企稳,并环比逐渐改善;
        从财务指标看,优秀企业2Q  单季度收入增速率先转正,毛利率下滑趋势在个别优秀企业身上也得到了遏制,2Q  净利率水平可能是历史低点,以此推理,某些企业全年业绩超预期可能性很大,进一步将修正市场对白酒看法;
        基金白酒持仓比例目前仍处于历史较低位(1.7%),沪港通预期将为白酒带来增量资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■国内外烈酒估值对比--国内竞争力最强的酒正经历最低估值:国内和国际可比白酒上市公司加权平均PE  分别为13.8  和21.8,当前优质白酒龙头茅台、五粮液和洋河估值分别为11.8、11.5  和15,均远低于国际烈酒巨头帝亚吉欧(PE17.5)、保乐力加(PE23.2)、百富门(PE29.4)以及星座(PE23.9)的估值水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而无论是从盈利能力还是成长能力来看,国内优质白酒龙头明显都是优于可比国际标的的:国内可比白酒上市公司加权平均毛利率、税前利润率、5  年收入复合增长率分别为78.4%、55.2%、22.2%,远高于国际可比烈酒上市公司加权平均55.6%、17.5%、4.6%的水平。
        ■投资策略及选股逻辑:
        我们预计年内第二波白酒估值修复行情将持续至十月中下旬,目前市场对于未来4  个季度由于急剧调整导致报表低基数下的业绩修复已经充分预期,但在沪港通前的市场行情我们坚定看好,主要基于以下理由:
        1.  白酒基本面下行风险不大,旺季能够证明回归大众消费属性后优秀品牌市场份额的提升能力,为行情延续提供基础;2.  沪港通开闸将使海外QFII  更加便捷投资白酒;3.  预计三季报开始个别企业业绩开始持续超预期。
        选股思路及对应标的如下:
        1.  市场低估了复苏力度、未来两个季度业绩超预期可能性极大的品种:古井贡酒(已出深度)、洋河股份(已出深度);2.  沪港通直接受益品种:贵州茅台;
        3.  底部品种:山西汾酒;
        4.  四川国企改革预期下的白酒标的:沱牌舍得、五粮液;5.  其余改制预期标的:酒鬼酒、老白干酒。
        ■风险提示:经济持续放缓,三公消费从紧,行业调整幅度过大。
        

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