受益于IPO  重启和融资融券业务的增长，上市券商上半年营业收入同比增长29%；净利润同比增长34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投行、资管、利息收入大幅增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从各子业务来看，证券承销业务收入同比大幅增长145%；资产管理业务收入同比大幅增长104%；利息净收入大幅增加42%。
        代理买卖证券业务收入占比继续下降，仅占32%，行业佣金率由万分之8  下降至万分之7.5。2014H  上市券商代理买卖证券业务总收入154  亿元，占比31.7%；相比2013H37.4%的占比下降5.7  个百分点。
        从归属于母公司股东的净利润同比增速来看,增长  50%以上的：太平洋（602%）、山西证券（151%）、国金证券（117%）、国元证券（105%）、中信证券（93％）、方正证券（90%）、西南证券（78%）、东吴证券（74%）；20%-50%的：兴业证券（48%）、长江证券（36％）、国海证券（35%）、招商证券（30%）、广发证券（23%）；0%-20%：华泰证券（15%）、海通证券（8％）、东北证券（8％）；同比下滑：宏源证券（-12%）、西部证券（-13%）、光大证券（-53%）。
        券商杠杆水平大幅增加，大券商的有效杠杆显著高于中小券商。券商总体杠杆为3.15  倍，有效杠杆为1.75  倍。2014  年上半年较2013  年上半年，上市券商的杠杆水平进一步提升，行业整体杠杆水平为3.15  倍，同比2013H  增加0.66倍；剔除客户保证金负债之后的杠杆水平为2.4  倍，同比增加0.63  倍；剔除由于自营业务中债券抵押产生的负债和客户保证金之后的杠杆水平为1.75  倍，同比增加0.29  倍。大券商的有效杠杆显著高于中小券商。行业整体有效杠杆为1.75  倍，大券商中信、海通、广发和华泰均接近2  倍杠杆。远高于行业整体和中小券商杠杆水平。
        由于资管业务收入、融资融券业务收入增长超预期，上调行业收入，由此前预期的1717  亿元上调至1990  亿元；上调行业净利润，由此前预期的618  亿元增长值640  亿元，预计全年行业净利润增速为36%。
        净资本监管体系打开券商杠杆和ROE  空间，券商股股价弹性大幅增加。券商发行收益凭证解决券商负债渠道问题；监管层放松监管体系，如果按照新的监管体系，杠杆的监管上限为5.5-6  倍，行业的ROE  上限可以从原来的10-11%提升至13-15%左右；对比国际水平，我国证券行业监管指标还有进一步放松空间，行业杠杆空间可能达到8-10  倍，行业ROE  上限将达15-20%；行业ROE  空间打开，券商股的股价弹性将进一步增加，从而打开上涨空间。推荐标的：中信（估值便宜，受益于行业创新），光大（估值便宜，816  事件影响将逐步消除，公司估值水平逐步提升）。