新希望上周五公布中报,上半年实现收入321亿,同比增长3.78%,净利润9.51亿,同比增长12%,单季度农牧贡献超2亿净利,好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自我们从一季度末大力并持续推荐新希望以来,股价涨幅已达40%以上,在一季度行业不利及内部调整导致的大底部中迅速崛起,短期因团队建设文化协同提高效率、行业的反转提业绩,中长期坚定实施业务转型发力养殖服务和消费“两个端”及国际化产业链路线提估值,我们调高目标价至20元,重申强烈推荐A的评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩落地,农牧2Q业绩超预期,W大底已筑无须怀疑。我们在5月中《W底更坚实,行业反转&变革见效绩可期》报告中已对二季度业绩有前瞻的预判,从3月份开始连续4个月的业绩环比提升已显示出良好势头。公司上半年实现销售收入321亿,同比增长3.78%,净利润9.51亿,同比增长12%,其中农牧业务约贡献4000万左右,同比略有增长,民生银行等金融业务贡献9.06亿,同比增长12%。2Q业绩靓丽:公司实现销售收入173亿同比增长5.7%,净利润6.67亿,同比增长73%,我们推算得出农牧业净利润从1Q的约-1.6亿到2Q超过2亿,实现大逆转(2Q13)。
自上而下:二季度处肉价回升初期,产业链盈利空间拉大,各业务盈利环比均有回升。新希望六和业务较为繁杂,因涉及鸡鸭猪三大畜禽种类和种苗-饲料-屠宰三大环节,且种苗和屠宰业务属公司+农户形式,会分享一部分的养殖收益或亏损,所以基本可视为产品线和产业链为较均衡的畜牧业公司。从月度利润复苏节奏来看:1、2月亏损较大,3月份减亏,4月份利润已全面转正,5月份过亿,和13年7月份行业复苏,公司8月份过亿的节奏类似,因此不考虑公司改革因素,畜禽价格整体处于盈亏平衡点(综合考虑鸡鸭猪的盈亏点)时公司旺季月度利润在1亿元左右,景气高点时将达到1.5-2亿。二季度农牧实现盈利2亿多,因此进入三四季度为旺季,我们自上而下估算公司未来三四季度业绩加总将在8亿左右。
自下而上利润拆分:屠宰和养殖业务率先出现较大改善,预计屠宰贡献超一半利润,三四季度种苗和饲料轮动崛起。作为综合的畜禽业务企业,“综合”的优势将体现为稀缺的“确定性”,未来一年畜禽价格持续走高的而月度