事件：
        8  月30  日招商银行公布2014  年度半年报：上半年公司实现营业收入842.60  亿元，同比增长31.54%；归属于母公司股东净利润304.59  亿元，同比增长15.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总资产5.03  万亿元，较上年末增长25.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股净资产11.34  元，较上年末增加7.69  个百分点。下表为公司分业务净利润及其占比情况。
        点评：
        一、  三因素驱动营收快增长
        2014  年上半年公司营业收入与净利润增速符合我们的预期，在上市同业中排名靠前。今年上半年招行实现净利息收入538.58  亿元，同比增13.53%；非利息净收入304.02  亿元，同比增长82.97%。收入快速增长的原因是：（1）资产规模继续快速扩张，带动净利息收入增长。（2）中间业务快速发展，手续费及佣金收入实现高增长。（3）成本收入比同比下降4.63个百分点至26.78%。
        由于今年二季度生息资产平均收益率环比下降，计息负债平均成本率上升，公司二季度净息差环比下降15  个基点至2.50%，在16  家上市银行中排名第6  位。
        非利息净收入构成中，从业务来源看，零售金融占34.66%、同比增33.96%；公司金融占34.44%，同比增73.52%；同业金融占21.42%，同比增384.52%。公司金融与同业金融业务稳步扩张。
        二、  贷款减值损失增加，资产质量稳定
        截止2014  年上半年末，公司不良贷款余额236.97  亿元，不良率为0.98%，比上年末增长0.15  个百分点，主要源自于次级类贷款增加。得益于核销处臵力度增加，可疑和损失类贷款占比下降。从数据上看，不良贷款增量55.47%集中在交运、仓储、邮政和采矿业两个行业。
        由于经济下行，公司增加贷款减值损失准备。2014  年上半年贷款减值损失共计163.45  亿元，同比增长228.54%。不良贷款拨备覆盖率251.29%，比上年末下降14.71  个百分点，但依然充足。
        三、  投资建议
        我们维持原有盈利预测，给予招商银行（600036）“推荐”评级。2014年和2015  年预计公司EPS  分别为2.38  元和2.71  元；BVPS  分别为12.30元和14.49  元。
        四、  风险提示
        资产质量下行；同业业务高增长的不确定性