投资要点
        事件：
        公司于近日公布2014  年中报业绩，实现收入约206.4  亿元，同比增约1.2%；归属母公司净利润约13.8  亿元，同比增约6.3%；EPS  约0.29  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        区域需求不振，水泥量增价跌；商混销量微增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年水泥板块实现收入约57.9  亿元，同比增约5.6%；毛利额约9.98  亿元，同比增约6.3%。公司熟料及水泥业务受益于河北小产能关停力度较大，实现综合销量约1835  万吨，同比增约12.0%；区域需求不振拖累价格表现，预计上半年吨均价约218  元/吨，同比降约19  元/吨；吨毛利约35  元/吨，同比降约3  元/吨。上半年商混销量约555  万方，同比增约1.5%；方毛利约38  元/方，同比降约3  元/方。
        保障房结转增幅较大，地产业务较为稳定。上半年公司地产板块实现收入约79.4  亿元，同比增约23.3%；毛利率约36.6%，同比增约2.2  个百分点。保障房结转面积约43  万平米，是去年同期将近9  倍；商品房结转面积约35  万平米，同比降约10.0%。上半年地产销售疲软，公司签约面积约66  万平米，同比降约31%；商品房新签约54  万平米，同比降约9%；保障房新签约12  万平米，同比降约67%；期末预收房款约113  亿元，较期初减少约24  亿元。
        新型建材业绩下滑，物业投资及管理板块表现较为稳定。上半年公司新型建材、物业投资及管理板块分别实现收入约55.7  亿元（同比降约23.7%）、10.6亿元（同比增约11.9%）。
        财务压力提升。期末公司有息负债约352  亿元，较期初增约23  亿元；有息负债率约34.2%，较期初增约0.9  个百分点；上半年财务费用率约2.9%，同比增约0.7  个百分点。
        预计年内公司核心区域水泥价格将低位持稳。当前宏观经济、流动性状况仍偏弱，预计年内公司核心京津冀区域水泥需求状况难以支撑价格表现的根本性好转，下半年水泥价格大概率将低位持稳。
        地产发展长期储备充足。期末公司土地储备面积约490  万平米，开发潜力充足；同时公司土地储备成本较低，未来盈利水平有保障。
        投资建议：
        当前华北水泥需求不振、供需矛盾突出，企业盈利较差；环保要求提高、小产能淘汰力度加大正逐步推动区域供需格局的好转，龙头企业尤为受益；同时，京津冀协同发展规划有望出台，带来区域需求新增量；公司水泥板块盈利改善空间大。
        国企改革有望开启公司发展新阶段。近期北京出台市属国企改革意见，公司可能成为北京国资建材系统改革试点单位，在混合所有制等方面有所突破，公司发展有望迈入新阶段，建议投资者积极关注。
        预计2014-2016  年公司EPS  分别约为0.73  、0.82、0.90  元，对应PE  分别约为8.5、7.5、6.9  倍。“增持”评级。
        风险提示：
        需求大幅低于预期；国企改革进度低于预期。