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研究报告:信达证券-双重阻力下的债券牛皮市-140901

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-09-01 16:59:08
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡佳妮,谷永涛,陈嘉禾
研报出处: 信达证券 研报页数: 26 页 推荐评级:
研报大小: 997 KB 分享者: 861****abc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    宏观经济分析:国有部门增速放缓是导致经济回升步伐出现反复的主要原因:国有企业投资、工业增加值和工业企业盈利数据均出现下滑,这可能是受我们在上期报告中提到的基数效应和财政支出放缓这两方面因素影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于私营企业和房地产部分数据在考虑基数效应后出现小幅改善,仅靠单月数据下滑就否定经济回升趋势未免过于武断,我们认为9月和10月将是决定经济短期趋势的关键:(1)9,10月是传统的房地产旺季,截止目前唯一没出现过实质性改善的房地产行业能否在旺季到来时有所表现;(2)8到10月的基数效应比7月份更为明显;(3)国有部门对经济增长的推动力出现减弱,私营部门能否持续增长将变得十分重要。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今日公布的8月份PMI数据无论是整体还是按规模来看均出现下滑,显示经济下行压力较大。
    货币政策解读:7月份社融和信贷数据大幅低于市场预期,但结构显示:(1)非标融资数据同比降幅较标准化融资明显;(2)短期融资数据同比降幅较中长期融资数据明显;(3)中小型银行贷款数据同比降幅较大型银行贷款数据明显。这意味着银行(尤其是中小型银行)受到自身存款和资产结构异常变化影响而被迫收缩信贷资产可能是社融规模低于预期的主要原因,因此不应对7月份金融数据过度反应。我们认为目前央行维持资金面中性偏宽松、定向降低融资成本的货币政策方向仍未改变。

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