投资要点：
        基本面分析：
        发行人中报分化加剧——产业发行人2014  年中期净利润回升，但主要受部分大企业盈利好转推动，大多数发行人净利润仍有下行压力，可比样本企业亏损率亦升至近年来高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于发行人有息债务增速快于EBIT  增长，其偿债能力仍处于下降通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        周期行业偿债能力下行压力较大——从主要发债行业的偿债能力指标EBIT/有息债务看，煤炭、化工、有色金属、机械设备和电气设备等周期行业下行压力较大。钢铁行业偿债能力指标经过2011  年以来持续下行，2014年中期有所企稳。基础设施行业与消费行业较为稳定。
        煤炭、化工、钢铁等行业估值多有下移——将存量债券估值的隐含评级与年初进行对比，统计样本中估值隐含评级下调超过1  个级别的债券共有145  支，行业主要集中于煤炭和钢铁行业。隐含评级下调在半个与1  个级别之间支数有243  支，其中煤炭行业支数最多，其次是化工、有色金属、综合、机械设备和钢铁等行业。
        近期部分个券中报分析——继续推荐11  景兴债，公司持有莎普爱思为公司带来较好的投资收益，同时也能为债务偿还提供较好保障，目前11  景兴债仍有较好的性价比。我们推荐11  柳钢债，回售期限较短，公司经营有所改善，2015  年降级风险不大。
        市场回顾：
        一级市场——净供给下降。上周信用债净供给下降。短融推荐14  九州通CP002、14  东方园林CP001  和14  广汇CP001；中票推荐14  豫投资MTN001  和14  鲁信MTN001。
        二级市场——中长端收益率下行。上周3  年期及5  年期收益率普遍下行，中高等级1  年期变化不大，AA  及以下收益率上升。各等级信用债利差表现基本与收益率表现一致。
        信用策略：
        精挑基本面良好个券——结合行业基本面及相关个券估值情况，表明目前信用市场估值对基本面变化更为敏感，对于景气下行、基本面恶化的行业及相关发行人，市场要求更高风险溢价，而基本面改善或稳定的个券估值上调的概率较大。