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中国天楹研究报告:申银万国-中国天楹-000035-深度报告:规模小技术优业绩即将爆发 “买入”-140901

股票名称: 中国天楹 股票代码: 000035分享时间:2014-09-01 16:31:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 向志辉,刘晓宁
研报出处: 申银万国 研报页数: 18 页 推荐评级: 买入
研报大小: 796 KB 分享者: leo****xm 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        垃圾发电进入发展整合黄金期,随监管趋严,资源、技术和运营强者有望更强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计14~20  年垃圾发电投资仍有望高达1400  亿,且随环保趋严,企业系统集成和项目运营能力将面临更高要求,设备落后、管理不善企业势必面临更新换代、被兼并收购,行业将面临洗牌,资源、技术和运营强者有望做大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司长期致力于焚烧发电整体解决方案的研究,全焚烧处理系统技术集成实力及项目运营管理能力突出,有望直接受益环保提标。目前,公司拥有实用新型专利72  项,其中“单元模块化大型生活垃圾焚烧炉”获国家火炬项目。
        公司焚烧发电业务运营毛利率达64.9%国内领先,二噁英排放达到欧盟2000标准,飞灰等三废排放也达到或超过国家标准。此外,公司环保设备13  年开始外销,14  年进入爆发未来有望成为业绩超预期因素。
        规模小成长性优,上市后融资渠道拓宽助力项目扩张。公司13  年运营规模2750吨/日,在手项目保证17  年达到9100  吨/日,14-16  年有望年均新增项目2-4个。且上市后公司融资渠道更加多元化,未来有望通过兼并收购提升市占率。
        投资估值与评级:不考虑配套融资,预计公司14-17EPS  0.30、0.46、0.65和0.88  元;若考虑配套融资,预计公司14-17EPS  0.27、0.42、0.59  和0.80元,CAGR  43%。随环保监管趋严,未来3-5  年垃圾发电行业将进入发展整合黄金期。公司焚烧技术国内领先,运营管理能力突出,上市后有望凭借多元化融资渠道推动业务扩张,未来市占率将进一步提升,核心设备13  年开始外销14年进入爆发,有望成为业绩超预期因素。公司系A  股垃圾发电唯一纯正标的,体量小成长性优,并购态度积极,未来更有望向餐厨垃圾、垃圾清运、灰渣综合利用及污泥处置等领域延伸,长期成长有看点,短期股价具备支撑,我们认为目前60  亿市值存在明显低估,首次覆盖给予“买入”。
        股价表现催化剂:垃圾发电项目拓展;兼并收购;设备销售超预期核心假定风险:业绩低预期;项目建设进度低预期;设备销售增长缓慢

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