◆上半年盈利增长18%:
兴业银行于8月29日晚间发布2014年中报,公司上半年实现营业收入594.08亿元,同比增长11.12%;实现归母净利润255.27亿元,同比增长17.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益1.34元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)盈利增长因子分解来看,生息资产规模增长贡献11个百分点,净息差贡献了-4个百分点,非息收入、费用、拨备均有正贡献。其中净利息收入同比仅增7%,主因是同业负债成本上升较快。
6月末公司总资产3.95万亿元,较年初增长7%;贷款总额、存款余额分别较年初增长5%、4%。资产负债结构上看,兴业银行上半年负债增量的51%来自同业业务,31%来自存款;而资产增量的46%投向同业,25%投向信贷,33%投向投资(其中大部分为债券,少量为信托等)。
◆不良率上升,有信贷结构调整的原因:
6月末兴业银行不良余额138.75亿元,不良率为0.97%,较年初、上季末分别上升21BP、13BP,升幅较快,但也有前期基数过低的原因。将核销转让的贷款还原后,上半年不良生成率约为0.4%左右,与行业水平相当。新增不良,主要来自制造业、商贸业和个人(主要是个人经营贷和信用卡),区域上仍然是长三角为主。近年贷款目标客户逐步下沉(倾斜至小微企业等)使其不良率从原先的过低水平回升。上半年信贷投向上,信贷增量的32%投向房地产业,其次是商贸业的21%,以及票据、个贷分别为19%、14%。其中,增量的24%投向小微企业(自定义)。
◆同业业务有所调整,资产增速下降:
监管层实施更为严格的监管后,兴业银行同业业务面临一定不确定性。
再者,全国各地房地产价格松动,兴业银行也主动收缩了相关业务,非标类资产(自营项下)增速下降。再加上信贷资产增速也不高,最终致使总资产增速下降。但信贷结构调整,使贷款利率明显上升,对冲了部分同业负债成本上升的影响,使净息差下降相对有限,维持了营业收入增长。
◆预计2014年盈利增长17%:
我们预计兴业银行2014-2015年盈利增长17%、14%,EPS分别为2.55元、2.91元。现价对应PE为4.04倍、3.55倍,估值相对安全,维持“增持”评级。主要风险为经济超预期下行导致不良增加,以及监管方面的部分不确定因素。