投资要点
        竞争对手快速上升势头得到遏制，但是为了提升市占率公司仍计划投入较大费用，短期内以市场份额为主导：全国范围来看，主要竞争对手金龙鱼近几年市占率上升迅速，2  年之内商超市占率达到8%以上，但是最近几个月基本维持在8%+，快速上升势头已止。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是公司依然希望快速获得市场份额的提升，因此短期内依然会采取比较有力度的市场打法，以争取市占率的提升，公司在现代商超的市占率从去年的18.1%提升到目前的19.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        区域试点继续在华东及京津冀地区推进：公司的渠道下沉及精耕改革主要由陈宏总负责，去年华东、今年京津冀，已经逐步推开。从上半年情况来看，京津冀的增长有60%-70%（但基数较小，上半年2000多万规模），沪皖浙苏四省合计增速40%+。目前京津冀的人员配置还在持续增加的过程中，渠道精耕主要集中在北京。在渠道改革初期销售队伍的拓展及市场费用的投入较大，随着销售队伍的成熟、管理模式的固化、对经销商培训到位，主要的销售管理团队可以转移到其他销售区域，而无需一直扩充人员，因此未来会有销售费用率下降的拐点出现。
        未试点区域目前的策略以价格手段为主：1、作为大本营市场，华中地区上半年增长近20%，主要由于加大的促销力度以及凉爽的天气原因，在华中地区已有消费者对于克明的品牌忠诚度是很高的，因此一旦有一些折让量的释放过程比较明显。2、东北地区是目前各个大区中唯一一个克明市占率不是第一的地区，公司的目标是要拿下第一的市占率。在东北地区基本上得靠中低档价位的产品开拓，高端产品动销困难，短期内该市场不会是一个可盈利的市场，但是需要去布局。
        公司总部对销售费用率有总量控制：对于各个销售区域的市场打法权限下放到各个大区经理，总部仅对
        总量做一个控制。目前广告费用率控制在2.5%以下，但是地面促销要根据市场上的情况来投入，如果竞争激烈投入就要很大。由于中低端产品比例上升、折让、地面推广等活动，我们预计短期内整体毛利率及费
        用的压力应该还是会比较大，利润增速会远低于收入增速。
        长期成长需要通过新品拓展或者外延式并购来完成：今年推出的高端华夏一面在产品形象上焕然一新，目前整体销售情况良好，我们认为华夏一面打开了公司在品牌形象建设上崭新的一页，相比原有产品包装、形象有了很大进步，能够给予消费者清新的感觉，对年轻消费者更具吸引力；而保鲜面的推出也在进程中，延津新增1.2  万吨保鲜面产能，预计设备年底引进到位，明年8  月左右产品上市。新品将挂面原有消费群体向年龄段更低的消费者拓展，有利于开拓新增市场，同时新品类的快速增长市场可以提升公司整体估值。外延式方面，公司会以1、食品相关及2、渠道共享为根本原则进行，一般会采用尝试性的做法，不会一下子把摊子铺开。
        我们预计，公司目前依然处于抢占市场份额的阶段，做大销售规模是第一要务，因此公司会投入更多的市场资源、调整产品结构从而做大销售规模，收入会保持在25%以上的增长，但是短期内无法见到利润的快速增长。未来随着规模扩大、行业集中度的提升，公司的净利率水平将有望出现拐点。
        我们预计  2014-2016  年公司实现收入15.55  亿元、19.32  亿元、23.45  亿元，同比增27%、24%和21%；实现净利润1.00  亿元、1.11  亿元、1.31  亿元，同比增14.4%、11.2%和17.9%；实现EPS1.20、1.33、1.57元，我们认为公司的竞争优势将助其逐步提升市场份额，如果动态PE  低于25  倍则是比较好的买入时点，享受其稳健成长。根据2015  年EPS  给予28-30  倍PE，对应目标价为37.2-39.9  元，维持增持评级。