投资要点
        医药上市公司半年报总结：Q2  好于Q1，预计H2  好于H1。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年H1  医药板块销售收入和扣非后净利润同比增长14.80%和18.03%，剔除原料药后同比增长16.51%和19.20%；2014Q2  医药板块销售收入和扣非后净利润同比增长15.01%和20.55%，剔除原料药影响后同比增长16.40%和19.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从收入端改善程度上来看，受反商业贿赂及招标进展缓慢的影响，非药领域仍然是上半年的赢家，收入增速：医疗服务>医疗器械>医药商业>化学原料药，化学制剂、中药、生物制品Q2  收入增速环比降低。从扣非后净利润增速看，我们发现，化学制剂和化学原料药板块改善最为明显。基于去年下半年开始GSK  事件、今年下半年招标呈现加速趋势，我们判断医药板块整体下半年好于上半年。
        医药板块盈利能力提升，板块内持续分化，化学制剂、化学原料药显示明显的盈利改善。从行业整体盈利能力看，医药生物上半年毛利率提升0.5  个百分点，期间费用率提高0.37  个百分点，总体盈利能力呈现提升趋势，特别是Q2  毛利率提高0.4  个百分点，而期间费用率基本稳定，显示Q2  整体盈利能力明显提升。分子行业看，上半年度销售毛利率方面，化学制剂、化学原料药和中药的毛利率提升，表现“+”的贡献，Q2  改善更为明显，毛利率分别提升4.85、4.36  和0.29  个百分点，其中化学原料药主要是因为多个原料药产品的涨价，如泛酸钙、维生素、肝素等；化学制剂方面因为抗生素制剂集中度提升、化药新产品上市等原因，部分高毛利产品呈现快速增长势头，奠定化学制剂板块的高增长；而器械、服务、生物制品毛利率降低，表现“-”贡献，主要是受凯利泰、信邦等并表因素的影响，拉低行业整体毛利水平，Q2  毛利率总体降低趋势加重，分别降低3.47、3.42  和2.41  个百分点。从期间费用率看，化学制剂、化学原料药总体期间费用率持续提高，但总体低于毛利率上升幅度，显示板块盈利能力的提升；器械和服务板块Q2  期间费用率明显减低，但总体低于毛利率降低的程度，后续建议关注主业增长及并购进展。
        整体分析，我们看好医药板块下半年药品招标进展加速、抗生素制剂恢复性增长、反商业贿赂消化后带来了投资机会，建议关注天士力、洪城股份、丽珠集团、昆明制药、康缘药业、京新药业、信立泰等标的。
        医药行业国家统计局数据分析：6  月份中成药表现较好。按照国家统计局公布的数据，2013  年1-6  月医药行业收入和利润同比增长分别达到13.53%和14.88%，相较1-5  月收入和利润增速分别增加增加0.47、0.30个百分点，显示行业增速开始呈现恢复性增长的趋势。子行业数据分析，中成药收入和利润增速环比提高1.07、6.0  个百分点，表现出明显的恢复性增长的趋势。随着药品招标政策带来的降价压力、中药降价预期的延后，我们认为下半年可以重点关注中药板块的恢复性增长趋势，个股方面建议关注洪城股份、康缘药业、红日药业等。
        长期投资逻辑：2014  年是医药行业传统和变革创新碰撞的元年。对传统制药行业而言，行业政策压力渐趋加大、整体增速放缓，公司分化加剧；对新兴细分子行业而言，由于其代表着行业未来的发展方向、且技术逐步趋于成熟，正日益成为行业关注的焦点。
        传统制药行业整体增速趋缓，需精选个股作长期配置：受医保支付方式改革（如总额预付制和按病种付费模式）试点扩大、药品零加成的推进以及反商业贿赂常态化影响，我们预计未来传统制药行业整体增速将趋于放缓。在这种情况下，我们认为只有具备持续成长能力的公司才有望战胜市场。我们看好四类公司的成长持续性：一、主导产品细分子行业空间大的公司，如京新药业（降血脂药空间10  倍以上）、康缘药业（高端清热解毒类中药注射剂仍具备6-8  倍成长空间）；二、营销能力强、能够充分发挥产品潜力的公司，如洪城股份、天士力；三、外延并购能力强、产品线持续扩张的公司，如誉衡药业、康恩贝、益佰制药；四、有后备重量级产品、等待招标放量的公司，如康缘药业、恩华药业。
        诊疗方式变革、大数据时代产品和商业模式创新以及民营资本进入医疗服务领域会给医药和医疗行业带来颠覆性的变化，我们看好其中的主题性投资机会，具体包括：
        诊疗方式和治疗机理的变革，如基因测序（个性化筛查）、细胞治疗和单克隆抗体。相关标的包括：基因测序（达安基因、迪安诊断、千山药机、紫鑫药业等）；细胞治疗（双鹭药业、香雪制药、冠昊生物、和佳股份、姚记扑克、开能环保、中源协和等）；单克隆抗体（海正药业等）基于互联网应用的产品创新——可穿戴医疗设备，如九安医疗、宝莱特等；大数据时代商业模式的创新——移动医疗，如三诺生物；互联网电商，如九州通。
        风险提示：药品招标政策恶化、招标进展慢于预期、中药降价落地、药品质量风险