上半年业绩基本符合预期
　　2014年1~6月公司主营收入4.01亿（同比-14.77%）；净利润1.08亿元（同比+20.11%），EPS0.34元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2单季净利润达到6171万元（同比+28.19%），呈现逐季加速增长的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　利润增速高于收入增速的原因在于毛利率明显上升
　　收入增速较慢的原因在于：怡开受到持续反商业贿赂的影响，以及肝素原料药调整产品结构，主动承接单位金额小而毛利率更高的订单。分产品来看：上半年制剂产品实现收入1.9亿元（同比+3.5%，但毛利率明显上升2.98个百分点），原料药实现收入1.98亿元（同比-30%，但毛利率大幅上升9.55个百分点）。由于肝素原料药和制剂品种的毛利率大幅上升，使得公司综合毛利率同比大幅上升12个百分点，并最终使得公司利润增速超过收入增速。
　　胰激肽原酶（怡开）进入糖尿病指南突破长期制约瓶颈
　　胰激肽原酶作用机理清晰（改善微循环），靶点明确（水解激肽原），安全可靠（内源性生物制药，副作用小，长期临床经验），是医保目录中唯一注明可用于糖尿病并发症的药物。公司“怡开”具备单独定价权，在胰激肽原酶的市场中获得第一位的份额（高达75%），具备极强的竞争力。该产品目前仅在天津，江苏，北京等地重点销售。近期胰激肽原酶进入了中华医学会《中国2型糖尿病防治指南》，使得“怡开”突破了用药限制，未来有望放量增长。
　　快速切入医疗服务打开长期空间
　　公司去年开始布局医疗服务，投资总规模8000万元新建的常州千红医院定位于内分泌疾病的大专科小综合医院，而公司目前也在积极寻找公立医院改制的机会，有望打开公司长期增长空间。
　　上调评级至“推荐”
　　我们预测14-16年EPS0.75/0.97/1.19元，对应PE31/24/19。公司核心产品“怡开”突破长期增长瓶颈，医疗服务领域也在积极拓展，因此我们上调评级至“推荐”，一年期合理估值29元（15年30倍）。
　　风险提示
　　“怡开”推广进度低于预期。