总体符合预期：净利润提升20%，新业务价值增速四年来最高，投资收益改善带动净资产和内含价值大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）四家上市保险公司合计净利润同比增长21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受投资收益大幅增加和计提资产减值增加的双重影响，寿险利润总体同比增长16%；产险公司承保利润率略有下滑，尽管投资收益提升，但净利润增长有限，PICC、平安产险和太保产险合计净利润同比增长7%。2）受益于投资收益改善和债券市场上涨，上市公司净资产和内含价值较年初大幅增长10%左右。3）资本公积项下可供出售金融资产浮亏由年初的316  亿减少至75  亿元。
        .  总投资收益率受股市下跌影响有所下滑，但综合投资收益率接近6%，对未来投资乐观。2014  年以来，保险公司下调定期存款和权益类资产配置，均通过增加不动产、基础设施债权计划等另类投资提高固定收益类投资比例，追求稳定收益回报。净投资收益率持续提升，简单平均4.9%。受益于投资收益提升和计提资产减值增加双重影响，总投资收益率略有下滑，国寿、平安、太保和新华分别为4.8%、4.3%、4.4%和5.1%，简单平均4.6%。上市公司中，新华保险的净投资收益率和总投资收益率均为最高。预计未来年保险公司将持续加大非标资产配置，且下半年股票市场有所上涨，投资收益率有望继续提升。
        .  寿险产品结构调整效果显现，新业务价值增速创2010  年以来新高；寿险销售环境改善，保险公司更注重价值增长，新业务价值增速将维持高位。2014  年各家公司仍坚持产品结构和期限结构改善目标，传统险占比大幅提升，期限结构说有所改善。营销员渠道增员涨跌互现，公司更着力推进产能提升：1）国寿、平安、太保和新华的营销员数量分别增长-2%、9%、5%和-12%；2）国寿、平安、太保和新华的个人产能分别增长19%、6%、19%、8%；3）2014  年新业务价值增速略超预期，国寿、平安、太保、新华NBV  增速分别为7%、17%、23%、18%，其中营销员渠道NBV  增长接近20%。4）预计2014  年下半年营销渠道保费和价值稳定增长，银保渠道着力价值转型，全年新业务价值增速将高于2013  年。
        国寿、平安、太保、新华NBV  增长预计分别为5%、15%、15%和10%。
        .  零配件价格下调有效降低赔付成本，产险趋势向好。2014  年上半年产险保费平稳增长，PICC、平安产险和太保产险保费分别实现14%、28%、14%的增长。车险竞争加剧，理赔成本提高，综合成本率有所提升，但农险与保证保险盈利尚可，PICC、平安产险和太保产险分别为94.4%、94.4%、99.5%，利润增速分别为2%、29%、-15%。2014  年下半年主体市场行为预计略有好转，同时车辆零配件价格下调有效降低赔付成本，承保利润率预计将有所提升。
        .  “基本面+政策”双轮驱动，维持看好，公司排序中国平安>中国人寿>新华保险>中国太保。行业基本面持续乐观：1）期待养老支持政策实施，税延型养老保险预计2015  年试点。2）保费/投资基本面持续好转，进入良性循环区间。
        股价催化剂：1）寿险保费增速持续改善，投资收益稳步提升，业绩不断超预期，2）养老、健康险等行业税收优惠支持政策的试点推出，3）沪港通。