投资逻辑
        公司是国内高端轻型商用车龙头，依托福特加大投入，有望迎来持续快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从1984  年引进五十铃、1995  年与福特合资以来，已经成长为国内高端轻型商用车领导企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前销量构成主要为轻卡（37%）、皮卡（25%）和轻客（26%），SUV  销量占比快速提升，今年前7  月已达12%。我们认为，公司是福特在国内商用车和基于商用车平台的越野型SUV  基地，依托于福特对江铃的加大投入，公司业绩有望迎来持续快速增长。
        轻型商用车行业领先地位有望进一步提升。公司是国内高端轻卡领导者，受益于国四升级加快推进，今年以来轻卡份额显著提升，今年1-7  月份额已达9.3%。随着国四升级的持续推进，公司轻卡份额有望进一步提升。公司轻客主要依托于与福特的强强联合，江铃全顺是国内欧系轻客的第一品牌。今年以来受竞争者降价影响公司轻客份额有所下滑，但随着后续新产品的加快导入，公司仍有望保持较大的领先优势。此外，福特全顺Custom将切入MPV  市场（16  年投产），将为公司带来新的增量。
        自主  SUV  已崭露头角，Everest  将带来显著业绩弹性。公司于12  年进入SUV  领域，目前自主产品驭胜已初具销量规模。公司15  年将投产福特大中型越野Everest，将由此打开高端SUV  市场。Everest  竞争力突出，预计稳定后月销将达2000-4000  台左右，乐观预计可达4000-5000  台。中性预测下，15-16  年Everest  销量将分别达约1  万、3  万辆，可分别贡献EPS  约0.40  元、1.34  元，占公司总体业绩的约12%、27%。
        资本支出下降、销量结构改善，盈利能力有望继续提升。我们分析，公司资本支出方面随着小蓝整车基地的投产将继续有所下降，研发支出增幅也有望减小。而且，随着盈利能力突出的Everest、Custom  将陆续投产、销量结构有望改善。综合判断，公司未来盈利能力有望继续提升。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司  14-16  年EPS  为2.39、3.22、4.96  元。公司是国内高端轻型商用车龙头，受益于行业升级趋势及福特新产品加快导入，领先地位有望进一步提升。SUV  福特  Everest  有望贡献显著业绩弹性。公司当前对应14年约13  倍PE，首次给予“增持”评级，建议可积极关注并逢低买入。
        风险提示
        汽车行业整体景气度大幅下降，原材料价格大幅上涨，新车型销量不达预