事件:中报披露。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】青啤中报显示2014 上半年盈利,公司营业收入156.86 亿人民币,同比增长13.98%,归母净利润14.05 亿人民币,同比增长0.70%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润人民币12.47 亿元,同比增长19.17%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
半年报核心看点在于市场份额。由于青啤高端“青岛啤酒”主品牌和非主品牌销量比约为1:1,中低端酒在销售结构中占比过低,市场份额偏低,导致容易被低价竞品冲击,因此,青啤必须要完善高中低,各不同细分市场的产品线,实现更稳健的成长。
看点1:由于公司双轮驱动战略的推进,新增产能投放和并购扩张使公司市场份额增长稳步推进,美中不足是主品牌销售增长仍未突破双位数,但高端系列产品实现14.13%的较高增速。上半年公司共实现啤酒销售量531 万千升,同比增长15.75%,远远高于国内啤酒行业5.66%的增长速度(据国家统计局统计,国内啤酒行业上半年共完成啤酒产量2,580 万千升),目前公司在国内市场占有率已达到20.57%。上半年公司主品牌青岛啤酒共实现销售量257 万千升,同比增长7.19%,其中奥古特、易拉罐、小瓶、纯生啤酒等高端产品共实现销售量94 万千升,同比增长14.13%。
看点 2:副品牌思路渐渐清晰。产量上量必须依靠中低端副品牌上量,而曾经的4 个副品牌各自存在于一些区域的形式显然无法发挥公司市场资源的效率。年初股东大会上,公司首次提出要对副品牌进行战略梳理,本次半年报第一次明晰“青岛”主品牌+“崂山”副品牌+“汉斯”“银麦”“山水”等地方品牌的思路。显然未来,我们更应关注“崂山”品牌的定位、传播、销售,以及跨区域推广。
激烈的竞争仍将带来公司盈利压力,但“青岛”高端化、“崂山”抢份额的战略清晰,无疑使青啤成长更
具确定性、产品结构也逐渐优化。维持公司“买入”评级,在估值回到2015 年20 倍左右时候积极参与。我们预计,2014-2016 年的EPS 为1.68、1.99、2.39,盈利增速15.0%,18.4%,20%,我们按照2015 年的EPS,给予龙头消费品公司26
倍PE 估值,给予公司目标价51.74 元。
风险提示:1、天气、宏观经济、和消费政策风险;2、新管理团队的思路和转型进度;3、品牌投入和产品结构转型带来的短期业绩压力等