公司发布2014年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入502.12亿元，同比上升9.15%，营业成本454.46亿元，同比增9.32%，实现归属上市公司净亏损10.18亿元，同比下降437.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益-0.10元。
        1.业绩主要受汇兑损失影响，主营业务有所好转，但仍处于亏损阶段。公司2014年上半年利润总额亏损10.65亿元，从业绩角度看，上半年汇兑损失对公司整体盈利影响明显。由于今年以来人民币兑美元大幅贬值，导致公司上半年汇兑损失10.52亿元，去年同期获得汇兑收益14.35亿元。除此之外，去年上半年公司营业外收益6.33亿元，今年同期大幅增加到10.94亿元；资产减值和投资收益变化不大，分别小幅增加0.06亿元和减少0.39亿元。剔除上述因素后，公司实现税前主业利润为-11.81亿元，而去年同期则为-13.6亿元，主营业务仍亏损严重。
        2.公司主营业务分析
        公司上半年主营业务收入493.46  亿元，同比增长9.07%，主营业务成本449.25  亿元，同比增长9.53%，收入增速仍低于成本增长。其中占比成本41%的油价小幅增长7.14%，但占比分别为12.6%和11.3%的人工成本和折旧增长较快，分别增长13.6%和22.7%，运力增速减缓，但存量运力仍带动相关运营成本的较快增长。
        从运营数据看，公司上半年RPK  和ASK  同比分别增加10.21%和11.44%，运力水平从过去激进的增长有明显放缓，供求关系有所改善，但上半年仍然是国内线弱国际线强的格局。公司上半年国际线主营业务收入为100.97  亿元，同比增长15.25%，而国内线379.59  亿元，增长7.2%。国际线RPK  和ASK  同比分别增长16.26%和15.7%，国内线RPK  和ASK同比分别增长8.31%和9.98%，，相比之下，国内线需求略显疲软，同时供需结构也显示景气度相对不足，公司作为国内线占比最高的承运人，对公司整体影响较大。
        3.  展望：行业已经触底复苏，公司3  季度复苏弹性较大。从行业层面看，4、5  月触底后景气度已经开始复苏。尽管上半年票价水平仍然小幅下滑，但幅度相比去年已经明显收窄（公司上半年客公里收益为0.58  元，同比下降1.69%，去年同期则为两位数的下滑）。进入旺季以来，公司相比竞争对手而言受制于流量管制有限，旺季数据也比竞争对手有明显提升，加上今年旺季国际线需求十分强劲，公司受益于旺季复苏的弹性可能比较大。
        4.  投资建议：我们预计公司2014－15  年EPS  分别为0.12  元和0.20  元，公司14  年PB  估值约0.7  倍，处于较低水平，而行业层面来说，进入7  月以来，人民币汇率一路上涨至5  个月来的最高值，同时，航油价格比较稳定，随着航空业旺季运营效率的继续改善，公司在三季度的盈利水平环比和同比都有望明显改善。维持公司的增持”评级，目标价3.45  元，对应今年PB  约1  倍。
        5.  风险提示。经济复苏不达预期。