事件
        2014  年上半年公司实现营业收入6.56  亿，增长18.85%；利润总额1.74  亿，增长27.26%；净利润1.49  亿，增长27.17%；扣非净利润1.47  亿，增长26.79%；现金流1.86  亿，增长51.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  0.15  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        重组胰岛素业务保持高速增长，出口销售大幅上升：重组人胰岛素实现营业收入5.20  亿，占营业收入比重79.25%，增长27.43%，毛利率下降2.34pp至80.66%，全年有望破10  亿；镇脑宁收入4.32  千万，同比下降4.63%，毛利率下降1.57pp  至55.70%；甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械收入6.67  千万，基本与去年持平；特宝因产品竞争激烈，销量基本持平，营收8000  多万，净利润800  多万。国际市场的拓展出色，出口收入3.86  千万，激增229.77%。目前产品完成了40  多个国家现场检查，已完成注册并出口波兰、白俄罗斯等18  个国家。基因重组人胰岛素原料药生产基地已通过欧盟认证，产品的国际市场将会大大拓宽。介此，我国成为世界上第三个可以工业化生产胰岛素原料药的国家，打破了国外企业对市场的垄断。
        毛利率上升，费用维持较好：毛利率上升2.3pp  至69.5%；销售费用率和管理费用率均与去年同期持平，分别为30.1%和11.4%。上半年招待费，会务费，旅差费1.7  亿。同比增长32%。房地产开发启动，已投入1.23  亿。
        胰岛素类似物系列产品研发顺利：申报临床研究的甘精胰岛素原料药及其注射液（规格：300  单位：3ml  笔芯）、甘精胰岛素注射液（规格：1000  单位：10ml  西林瓶）现正进行临床。门冬胰岛素及其注射液正在等待临床的批复。现在已经完成赖脯胰岛素及其注射液、地特胰岛素及其注射液的工艺研究，正在进行安全性评价，计划2015  年申报临床。
        财务与估值
        我们维持预测公司2014-2016  年每股收益分别为0.26、0.37、0.48  元，根据可比公司给予公司51  倍平均PE，对应目标价13.26  元，维持公司买入评级。
        风险提示：招标不达期；新产品上市进展延迟；出口业务不达期。