公司于近期公布2014  年中报业绩，实现收入约2.8  亿元，同比增约8.9%；归属母公司净利润约4277  万元，同比减少约29.3%；EPS  约为0.20  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        传统业务受政府投资影响，增速有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年地方政府地下管网投资资金落实低于预期，公司克拉管实现收入约1.4  亿元，同比减少27.6%；工程进度较慢背景下，毛利率显著承压，上半年同比降约3.2  个百分点、至49.3%。
        上半年增收主要贡献来自低毛利的原材料贸易，实现收入约1.1  亿元，同比增约78.9%；毛利率约4.8%，同比降约2.9  个百分点。公司综合毛利率约30.7%，同比降约12.2  个百分点。上半年公司完成BT  项目工程量约1.2  亿元，占全年计划的40%左右；截至期末在手BT  订单额约12  亿元（福建崇山、惠西污水处理厂及配套管网工程5.6  亿元；福建泉港南山片区地下管网工程4.4  亿元）。
        新产品开始贡献业绩。前期研发投入较大的钢骨架PE  复合管、玻璃钢管实现正式市场投放，分别实现收入约1147、512  万元；毛利率分别约为41.6、11.3%。
        研发、财务费用压力提升。上半年公司期间费用率约17.2%，同比增约2.1  个百分点；管理费用率同比增约2.3  个百分点至11.1%，其中研发费用/营业收入同比增约1.4  个百分点；财务费用率同比增约2.9  个百分点。上半年公司净利率约15.4%，同比降约8.2  个百分点。
        周转有所下降。上半年公司传统业务收款状况稳中略有改善，应收项目总体控制良好；BT  工程推进下，期末长期应收款较期初增约1.2  亿元；期末资产负债率约19.9%，较期初增约2.8  个百分点。
        地下管网改造长期前景良好。《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》规划用5  年时间完成城市老旧管网改造，管道行业长期前景值得期待。投资建议：随着各种新产品的推出，公司逐渐成长为市政供排水管道的一站式综合服务商，在未来城市地下管网的黄金十年发展期中，公司有望获得较大的发展空间。短期受制于地方政府资金的制约，市政管线改造的进度仍较慢。预计公司2014-2016年EPS  分别约为0.40、0.50、0.65  元，对应PE  分别约为19.4、15.6、12.0  倍。
        维持“增持”评级。
        风险提示：
        地方政府地下管网投资资金落实进一步低于预期。