我们去年初以来对伊利的推荐，去年3季报末逆市场大幅上调14年EPS，以及今年6月连出3篇深度报告坚定看伊利是迷雾下的金矿和6月见底，市场已经验证我们的研究。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要进一步提醒投资者的是，伊利盈利能力远未被认识！我们上调14-16年EPS至1.48，1.84，2.19元，半年目标价36.8元，1年目标价46.0元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　上半年主业净利润增长83.9%，继续大超市场预期。公司上半年实现销售收入274.71亿元，营业利润25.03亿元，净利润22.93亿元，同比分别增长14.4%、90.7%、31.9%，剔除去年所得税抵免因素，主业净利润增长83.9%，EPS0.75元，继续大超市场预期；其中Q2主业的收入、营业利润、净利润增长15.8%、71.8%，59.1%。
　　各业务竞争优势全面体现，后劲更足。上半年伊利液态奶207.1亿元，增速15.3%，虽较蒙牛差距15.8亿元，增速也不及蒙牛21.1%，但从终端调研看，我们发现伊利的产品新鲜度整体领先半到一个月，伊利库存消化更好，后劲更足；冷饮业务30.4亿元，增速8.2%，明显高于蒙牛20.5亿和4.1%的增速，我们判断因蒙牛调整事业部架构导致冷饮竞争力与伊利差距拉大，均衡打破后恐难挽回；奶粉业务收入30.4亿增速9.1%，增速低于预期，但在全行业下降约10%，最主要竞争对手（雅士利、贝因美、多美滋）大幅下降背景下，如此增速难能可贵，毛利率更提高1.7个百分点，预计全年将维持。
　　上调14-16年EPS预测至1.48，1.84，2.19元，看似激进，实则保守。我们去年Q3末逆市大幅上调业绩预测不但验证，还更超预期。市场线性思维对公司的成本敏感性、规模优势认识仍远显不足。我们此预测已经在毛利率、费用率、投资收益和营业外收入上都做了更保守假设，意在保证未来2年持续高增长。我们坚信公司业绩可以达到甚至超越我们此预期，详见正文假设。
　　建议现价买入，目标价36.8-46.0元。强烈建议现价买入伊利股份，投资者理应从高管角度体会公司强大的市场优势、巨大的成本敏感性和规模优势。我们给予半年目标价36.8元，1年目标价46.0元，对应15年20-25倍，在沪港通背景下，公司将为更多国际投资者认可，估值更有提升空间。