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研究报告:海通证券-利率债策略月报:基本面支撑,续荐国开债-140901

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-09-01 14:41:26
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 1,356 KB 分享者: ROB****ON 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        8  月市场回顾:一级市场净供给减少,二级市场短端略上行,长端下行
        8  月一级市场国债和政策金融债净供给均有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月央行公开市场净投放,受IPO资金冻结以及对货币政策收紧担忧的影响,短端略有上行,而长端利率出现较大幅度下行,收益率曲线再度平坦化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        9  月利率债基本面前瞻
        8  月利率债行情向好,尤其是长端收益率下降明显,显示投资人对于未来经济较为悲观,短端较稳定主要基于对目前货币环境的判断,当前收益率曲线较为平坦,进入9月收益率曲线会怎么演绎?短端是否还有下行空间,长端下行会否形成收益率曲线倒挂?我们试图从基本面进行分析:
        首先,经济和通胀看,经济下行风险增加,通胀短期依然稳定。包括地产销量、发电量在内的各类中观指标显示经济再度下行,各类对冲经济下行的措施效果存疑。9  月,尽管菜价和猪肉价格上涨,但非食品价格下行,通胀翘尾因素大幅下降,CPI  将持续低位,而PPI  将继续下滑。
        其次,资金面看,央行货币宽松态度未变。公开市场连续4  个月维持净投放,8  月最后一周新股冻结巨量资金情况下央行加大资金投放力度,投放规模创14  周新高,表明央行维持宽松态度。另外央行宣布对部分分支行增加支农再贷款额度200  亿元,并引导农村金融机构降低涉农贷款利率。经济下行风险增大,而通胀依旧低迷,预计正回购利率或将随时下调,以引导社会融资成本下降。
        再次,利率债供需看,9  月记账式国债供给平稳,到期量减少,净供给高位,9  月政策金融债供给增加,到期量平稳,净供给增加。
        投资建议:基本面继续支撑债市,继续推荐中长久期国开债
        预测未来货币利率将稳定在3%-3.5%。经济下行风险增大,而通胀依旧低迷,预计正回购利率或将随时下调,以引导社会融资成本下降。维持未来R007  在3%至3.5%间波动的预测不变。
        继续推荐中长久期国开债。交易所回购利率飙升未阻债市上涨的热情,由于8  月发电增速转负、加之央行公开市场投放放量、支农再贷款利率下调,使得国开债涨势凶猛,也印证我们之前的推荐有效。预测回购利率均值在3.5%以内,5%左右的国开债套息价值突出,继续推荐中长久期国开债,预测10  年期国开债波动区间为4.6%-5%。
        

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