8 月市场回顾:一级市场净供给减少,二级市场短端略上行,长端下行
8 月一级市场国债和政策金融债净供给均有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8 月央行公开市场净投放,受IPO资金冻结以及对货币政策收紧担忧的影响,短端略有上行,而长端利率出现较大幅度下行,收益率曲线再度平坦化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
9 月利率债基本面前瞻
8 月利率债行情向好,尤其是长端收益率下降明显,显示投资人对于未来经济较为悲观,短端较稳定主要基于对目前货币环境的判断,当前收益率曲线较为平坦,进入9月收益率曲线会怎么演绎?短端是否还有下行空间,长端下行会否形成收益率曲线倒挂?我们试图从基本面进行分析:
首先,经济和通胀看,经济下行风险增加,通胀短期依然稳定。包括地产销量、发电量在内的各类中观指标显示经济再度下行,各类对冲经济下行的措施效果存疑。9 月,尽管菜价和猪肉价格上涨,但非食品价格下行,通胀翘尾因素大幅下降,CPI 将持续低位,而PPI 将继续下滑。
其次,资金面看,央行货币宽松态度未变。公开市场连续4 个月维持净投放,8 月最后一周新股冻结巨量资金情况下央行加大资金投放力度,投放规模创14 周新高,表明央行维持宽松态度。另外央行宣布对部分分支行增加支农再贷款额度200 亿元,并引导农村金融机构降低涉农贷款利率。经济下行风险增大,而通胀依旧低迷,预计正回购利率或将随时下调,以引导社会融资成本下降。
再次,利率债供需看,9 月记账式国债供给平稳,到期量减少,净供给高位,9 月政策金融债供给增加,到期量平稳,净供给增加。
投资建议:基本面继续支撑债市,继续推荐中长久期国开债
预测未来货币利率将稳定在3%-3.5%。经济下行风险增大,而通胀依旧低迷,预计正回购利率或将随时下调,以引导社会融资成本下降。维持未来R007 在3%至3.5%间波动的预测不变。
继续推荐中长久期国开债。交易所回购利率飙升未阻债市上涨的热情,由于8 月发电增速转负、加之央行公开市场投放放量、支农再贷款利率下调,使得国开债涨势凶猛,也印证我们之前的推荐有效。预测回购利率均值在3.5%以内,5%左右的国开债套息价值突出,继续推荐中长久期国开债,预测10 年期国开债波动区间为4.6%-5%。