投资要点
        要点：
        基础数据:  2014  年06  月30  日  中报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14H1  实现收入3.5  亿元，同比下降54%；净利润911  万元，对应增发摊薄后EPS  0.01  元，同比下滑61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）14Q2  实现收入3.4  亿元（YoY-24%，QoQ+1827%），净利润3498  万元（YoY+91%），环比Q1  增长6085  万元，Q2  对应增发摊薄后EPS  0.02  元，基本符合预期。
        14H1  公司原主业逐步剥离导致业绩同比大幅下滑，顺利收购马腾油田进入油气行业。原主业情况：云南正和白沙地项目进入扫尾阶段，14H1  确认收入同比下降0.9  亿元；计划剥离的福建正和、正和桦桂、正和恒泰三家子公司收入同比减少1.1  亿元，截止6  月30  日这三家子公司股权转让已经完成；13H1  公司置出柳州谷埠街商业资产确认收入2.3  亿元，本期无此项收入。14H1  公司非流动资产处置损益为1.1  亿元，成为业绩主要贡献力量。
        马腾公司正式并表，期待公司“稳产-再提升”策略提升效益。6  月25  日公司以自有资金先行完成马腾公司95%股权收购。截至6  月30  日在产井数为253  口，6  月25  日-6  月30  日期间马腾公司原油产量为7517  吨（年化为55  万吨，约9150  桶/天），实现收入3252  万元（单桶收入为95  美元/桶），毛利率和营业利润率为77%和34%，净利润873  万元（单桶净利润26  美元/桶）。单桶净利润低于我们对2014  年全年估计的35  美元/桶，主要由于报告期单桶收入为95  美元/桶，而我们预计14  年全年为103  美元/桶；报告期油气资产计提330  万元折耗费用，单桶折耗为10  美元/桶，而我们预计14  年全年为7  美元/桶；伴随公司增产优化措施，预计单桶净利润会达到30  美元/桶以上。
        收购带来的资产负债表变化：1）增加账面价值为41  亿元的油气资产，占公司非流动资产63%；2）资产负债率从Q1  的64%提升至75%，主要由于自筹资金收购马腾油田导致其他应收款相对Q1  增加24  亿元、短期借款增加3.5  亿元；预计公司增发完成后资产负债率可降低至57%左右。3）收购未产生商誉和资本公积调整。
        "项目增值+项目并购"双轮驱动，看好公司加速向油气转型。2014  年下半年公司将根据实际情况加强海外并购，把握国内油改政策，积极抢占先机。实际控制人坚决支持公司转型，专家型高管团队保驾护航，14  年以来公司积极布局：1）全资子公司上海油泷与MTA  签署框架协议，拟收购其哈萨克斯坦油气子公司股权；2）上海油泷拟与中科荷兰石油（控股股东全资子公司，其全资子公司马塞尔拥有哈国天然气勘探区块）签署《排他性经营管理合作协议》；3）与First  Reserve  Fund（第一储备）签订《认购协议》和《战略合作协议》。
        投资建议：考虑公司原主业业绩低于预期，下调14  年增发摊薄后EPS  预测至0.26  元（原为0.32  元），维持15-16  年增发摊薄后EPS  为0.55  和0.54  元的盈利预测（15-16  年不考虑原主业业绩贡献），当前股价12.07  元，对应14-16  年PE  分别为46、22  和22  倍，看好公司成长为大型油气勘探开发企业前景，维持“买入”评级。