核心结论：（1）二季度A  股（剔除金融与两油）单季净利同比8.9%，毛利率上升与费用率下降是业绩回升主因，受制于宏观经济，营收依旧低迷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）创业板单季盈利增速继续回落至13.8%，而中小板则改善明显；成长股业绩呈现显著的结构分化，高增长与负增长占比都在加大，且小市值与大市值盈利能力的差距有所收敛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）周期制造的资产负债率继续攀升，盈利也呈现结构分化，房地产市场调整下的相关中游与可选消费盈利表现显著弱于其他周期制造；（4）预计下半年改善空间有限，全年净利增速（剔除金融与两油）8%-10%。
        整体净利增速回升，宏观仍压制盈利弹性。A  股整体2014  年二季度单季与累计的净利润同比增长分别为11.5%和10。0%，剔除金融和两油后，净利润单季与累计同比增长为8.9%和8.0%，较一季度有所回升。毛利率上升与三项费用率降低（尤其是财务费用率）是盈利回升的主要因素，受制于宏观经济增长较低，企业营收并未有改善。结构上中小板、部分周期制造与农林牧渔盈利改善最为显著，而房地产相关产业是主要拖累。二季度上市公司ROE  保持平稳，资产负债率继续攀升，但现金流有所好转。我们认为宏观仍将压制企业盈利弹性，营收难以改善，PPI  同比好转下的毛利率以及货币宽松下的费用率变化仍是企业盈利能否回升的关键。
        创业板业绩回落，成长股分化加剧。二季度创业板净利润单季同比增长13.8%，连续两个季度呈现下滑；中下板盈利则有回升，单季度盈利增速从一季度的0.17%回升至6.1%。从净利增速比较看，尽管创业板仍较高，但趋势上却差于主板，而中小板环比表现最好，这其中的差异主要体现在毛利率变化上。
        创业板业绩分化特征显著：（1）大市值公司盈利能力仍强于小市值，但小市值公司的盈利增速环比在加快；（2）盈利增速分布的哑铃型特征仍显著，业绩高增速与负增长的占比都较高，且趋势比一季度进一步增强。另外，创业板现金流压力显著增加。我们认为成长股的真伪分化在加强，盈利下行趋势下业绩逻辑尤为重要。
        周期改善难持续，房地产拖累明显。从行业角度看，二季度周期行业整体有盈利同比改善，主要来自于微刺激下经济的小幅回升。但注意到结构分化较为显著：1）上游资源与中游原材料盈利回升，受益于上游价格下降与下游政策稳增长的中游原材料领域盈利改善最为明显；2）但中游的部分投资品与可选消费领域，则盈利呈现回落，主要是受到房地产行业下行调整的拖累。必须消费品如食品饮料和医药生物盈利小幅改善，而TMT  行业盈利较一季度有所回落。
        我们认为周期盈利的改善不具备持续性，资产负债率的攀升仍值得关注，未来房地产市场如果继续下行，仍将对多数周期行业造成较明显的负面影响。
        下半年难有改善空间，全年盈利8%-10%区间。考虑到宏观经济与融资成本以及物价的变化，结合基数效应，同比增速角度看全年企业盈利增速可能呈现倒V  字型，毛利率与费用率仍是影响企业净利的核心关键。我们预计下半年上市公司盈利难有改善空间，预计全年上市公司净利（剔除金融与两油）增速8%-10%