投资要点:
上半年业绩提升,销量大幅增长:
2014 年上半年,公司实现营业收入122.8 亿元,同比增长27.0%;实现归属于母公司净利润11.6 亿元,同比增长24.2%;每股收益为1.35 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
截至6 月份,公司累计销量增长近21%至13.3 万台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分车型来看,JMC轻卡系列累计销量达48353 辆,同比增长27.1%;SUV 销量为15369 辆,同比增长214.7%,实现重大突破;JMC 皮卡和福特全顺系同比微幅增加,分别为35511 辆和33671 辆;重型卡车34 台,同比下降88.8%。
受益于国IV 标准的实施,轻卡优势有望持续:
自14 年5 月以来国IV 排放标准执行力度不断加大,各地黄标车淘汰量较高,导致轻卡高端化、环保化趋势日益明显。江铃JMC 轻卡保持高端路线,是市场上少有的符合国IV 标准的产品,今年开始市场份额不断提高。2014 上半年轻卡市场占有率9.5%,比去年同期上升了2.2 个百分点。预计今年有望突破10 万辆销量。
项目逐渐进入收获期,看好新产品带来的增长空间:
公司近几年在产能方面的投入逐渐进入尾声,小蓝基地将于今年下半年完成搬迁工作,用于生产皮卡、SUV、轻客等产品。虽然上半年三费增长较高,但相信随着公司新增项目的逐渐投产和产品结构的调整,费用占比将会逐渐回落。从新产品来看,福特7 座中大型SUV Everest 将于2015 年实现国产,标志着公司正式成为福特在中国的另一乘用车平台。
目前国内类似的SUV 产品较少,定价较高,不能很好地满足日益成长的SUV 市场需求。上半年SUV 同比增长巨大,预期新产品将为公司带来新的增长点。
维持强烈推荐评级,目标价40.0 港元:
我们预测公司2014-2016 年EPS 将分别为2.31 元、3.22 元及4.14 元。
考虑到公司的股东背景、稳定的过往业绩和较高的分红率,我们提升公司目标价至40.0 港元,相当于2015 年9.9 倍PE,较现价有25.5%的上升空间,维持强烈推荐评级。