本期内容提示
① 板块表现:
上周家电板块表现差于沪深300 指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】申万家用电器板块指数下跌2.9%,差于沪深300 指数1.1%的跌幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)重点公司普跌,仅三花股份、九阳股份上涨,东方电热、开能环保等领跌
② 行业周度回顾:
格力电器14 年中期业绩说明会:白马总有价值回归的一天。
申万点评:格力电器作为家电行业过往十年表现最优秀的白马股,在过去的一年多内收到的质疑声较多,主要的疑问集中于行业天花板、公司治理和行业竞争等方面。我们认为,1)行业天花板仍较远。无论是从空调保有量(尤其是农村地区)还是从品类扩张的角度(中央空调、光伏空调、小家电等领域),甚至是海外扩张来看,格力的成长空间仍存在,在未来的3-5 年,格力不存在不增长的局面;2)公司治理会随着国企改革而有改善。虽然格力电器是一家优秀的企业,但并不代表没有改善的空间。我们认为,随着格力集团国企改革的落地和战投的引入,公司在公司治理方面仍有改善的空间,例如员工激励机制、管理层的决策机制等;3)行业竞争会有反复,寡头垄断局面不改。今年主要竞争对手的表现优异,反衬出格力在行业内竞争的退化。我们认为,公司的核心竞争力并未改变,产品+渠道构建核心竞争力的模式并未改变,因此也暂未能看到寡头垄断局面发生变更的。因此,格力电器虽短期不符合市场风格,QFII 持仓比例也已接近上限,但6 倍多的估值,具有长期投资价值,相信市场的力量,总会价值回归的一天。
③ 投资建议:
本周观点:家电行业一贯以来,就股票表现来说,估值比业绩更重要,所以我们在这个时点,也更为关注地产因素、“领跑者计划”以及沪港通的稳步推进,带来的家电板块的估值修复,这对于低估值的大白马表现更为显著,重点推荐青岛海尔,同时也提请关注地产产业链最相关,业绩优质,中报超预期的老板电器(估值只有17.9 倍,低于13 年平均运行的25-27 倍,渠道变革孕育发展良机!)。针对中期的看法,我们坚持认为白电整机厂商在产业价值链上的优势明显,因此我们看好空调龙头的表现。针对长期基本面,我们认为家电产品是具有消费品属性,存在一定刚性需求。个股推荐上,我们维持推荐智能家居领域苹果唯一合作伙伴、国际战投入股催化的青岛海尔(14PE9.8X,600 标的沪港通直接受益,短期调整较多)、有望受到惠而浦入股催化的合肥三洋(14PE17.5X,近期发布深度报告,建议关注!),渠道发展面临变革、中报超预期的老板电器(14PE 17.4X),业绩改善弹性推出股权激励的美的集团(14PE8.8X),光伏直驱空调引领研发、后续具有国企改善动力的格力电器(14PE6.3X,提请关注格力与美的&海尔的估值差),并综合基本面表现与题材热点,建议在小市值成长股回调的过程中积极关注东方电热和日出东方。