华锐风电全资子公司拟动用预计不超过  7  亿元资金购买部分11  华锐01  事件点评
        事件：华锐风电8  月29  日晚间公告，全资子公司江苏华锐拟动用预计不超过  7  亿元资金购买部分11  华锐01，购买价格将不低于87.27  元/张，利息按照本期债券票面年利率（6%）和利息期间经计算后支付。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，如果单个账户持有的面值小于等于50  万，可出售金额的上限为账户全部金额；否则，单个账户可出售的金额上限为max(50  万，所持有面值
        10%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该方案需要经过本期债券持有人会议审议通过后方可实施。
        11  华锐01，余额26  亿，将于2014  年12  月26  日进行回售。因公司2012、2013  年连续两年亏损，本期债券已经于2014  年5  月12  日暂停上市交易。
        我们认为，此次子公司以低于面值100  的价格（87.27  元）购买部分母公司的公司债，对于持有该公司债50  万面值以下的投资者而言存在利好，但对于持有债券面值超过50  万，尤其是持有金额越大的投资者，超过50  万面值的部分未来被偿还的可能性更低，所以该方案影响负面。从近一年11  华锐01  在交易所的交易价格来看，2013  年9  月2  日至暂停交易前的收盘价均值仅高出此次最低协议价1.5  元，而此段时间成交量高达49  亿，所以我们估计目前持有11  华锐01  的投资人成本线基本在此次方案最低协议价附近。如果单个账户面值低于等于50  万，该方案实施基本能收回所投入的资金，同意该方案的可能性大。但对于50  万以上的账户，考虑到剩余部分的偿还率会偏低，最终全部投入资金可能出现明显损失。
        此方案的公告，对于其它信用债的投资者来说，影响偏负面。如果该方案实施，相当于华锐风电仅偿还100  元公司债的87%，而且是部分偿还。换句话说，在回售日临近时，子公司仅出资7  亿元对发行在外的26  亿公司债部分购买，比例不到3  成，侧面反映出华锐风电目前经营状况堪忧，11  华锐01  在回售日的最终偿还情况会低于停牌前二级市场价格反映出的市场预期（11  华锐01  停牌时价格基本在88  左右，明显高于11  超日债65  元的价格）。今年中国信用债市场出现本金违约的可能性增大。
        总的来说，我们预计此次华锐事件对信用债市场特别是交易所高收益瑕疵债券的负面影响大于3  月的超日事件，而且信用债经过半年的上涨，目前价格大幅超过3  月，预计本周抛压较大。