摘要：白酒2Q14  营收降幅收窄，茅五中报风险已释放，投资者可择机增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】葡萄酒、啤酒3Q14  业绩仍难改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品行业营收将保持平稳增长，毛利率提升将推动乳制品与调味品净利增速快于营收。3Q14  食品龙头股有望获得基金增持。我们建议投资者关注两类品种：（1）3Q14  净利增速环比明显改善品种，包括大北农、安琪酵母、伊利股份等；（2）净利增速较快的品种，包括南方食品、海天味业等。
        白酒  2Q14  营收降幅收窄，茅五中报风险已释放。白酒2Q14  营收降幅明显收窄。展望3Q14，考虑到整风运动导致茅五在政务和国企领域需求在1H13被基本挤出，2H14  将不再受此因素影响，一线白酒营收有望同比持平；非一线白酒营收降幅有望继续收窄，不过由于渠道、产品调整仍有不确定性，营收可能继续延续下滑态势。2Q14  茅台营收、净利出现小幅下滑，报表调整意味着见底；高基数导致五粮液2Q14  收入继续下降，  2H14  可能展现出销量和业绩的高弹性。中报结束后，茅五报表调整压力已充分体现，建议投资者可择机增持。
        白酒重点公司中，3Q14  净利增速由高至低分别为：顺鑫农业（707%）、五粮液（15%）、古井贡（10%）、青青稞酒（5%）、贵州茅台（-8%）、洋河股份（-13%）、泸州老窖（-41%）、山西汾酒（-45%）、老白干（-39%）、沱牌舍得（扭亏）。
        其它酒类未来业绩仍难改善。葡萄酒行业调整仍可能延续，主要考虑需求端并未见回升，且经济不景气可能进一步拖累需求，进口酒仍将推动国产葡萄酒企降级降价；啤酒收入可保持平稳增长，行业竞争格局未稳，盈利能力难有明显提升。其它酒类重点公司中，3Q14  净利增速预测由高至低分别为：青岛啤酒（13%）、张裕（-4%）、古越龙山（-37%）。
        估计3Q14食品行业营收将保持平稳增长，毛利率提升带动乳制品、调味品净利增速快于营收。乳制品3Q14提价效应将会减弱，但降价及促销将刺激产品需求，预计乳制品营收增速可达15%；猪价回升带来屠宰子行业收入增速有望同比改善，消费旺季带动肉制品销量环比改善，预计肉制品3Q14营收增速在10%左右。渠道拓展与品类扩张仍可推动调味品营收增15%。整体看食品行业营收将保持平稳增长，受益于毛利率提升，乳制品与调味品净利增速将快于营收。食品重点公司中，3Q14净利增速预测由高至低分别为：南方食品（201%）、大北农（57%）、中炬高新（45%）、海天味业（28%）、安琪酵母（21%）、伊利股份（21%）、双汇发展（8%）、贝因美（-15%）。
        3Q14食品龙头股有望获得基金增持。2Q14食品饮料占基金股票比例降至6.4%，已经连续四个季度回落。2Q14基金持有重仓股中，除五粮液外其余白酒及大部分食品龙头均被减持。我们判断受益于白酒渠道体系逐步恢复，部分食品龙头估值回落，业绩成长相对确定，3Q14食品龙头股有望重获市场增持。
        建议投资者3Q14可关注两类品种：（1）3Q14净利增速环比明显改善品种，包括大北农、安琪酵母、伊利股份等；（2）净利增速较快的品种，包括南方食品、海天味业等。
        风险提示：白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。