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中滔环保研究报告:国信证券(香港)-中滔环保-1363.HK-14年中期业绩符合预期,提高目标价-140828

股票名称: 中滔环保 股票代码: 1363.HK分享时间:2014-09-01 11:04:50
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶伟焯
研报出处: 国信证券(香港) 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 623 KB 分享者: tx****b 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        在归纳了14  年之中期业绩,及预期将来公司会有更多之新项目后,我们调整对中滔环保14  年/15  年/16  年之盈利预测约  -1%/8%/15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们略为上调目标价至7.3  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)于我们的目标价,公司之14  年市盈率为30  倍,大致与14-16  年盈利复合增长率约31%相同。
        我们重申对公司之买入评级。
        14  年上半年经常性盈利为1.56  亿元港币,大致与我们预期一致14  年上半年营收增长强劲,同比上升69%,由于1)海滔三期(50000  吨/日)之工业污水项目于13  年下半年才开始运作;  2)污泥处理贡献率从零增加至港币0.96  亿元,占14  年上半年总收入之26%;  3)盈隆股权于2014  年5  月从46%增长至95%,之前只是一间联营公司,增加股权后纳入财务报表。净利润同比增长99%至港币1.79  亿元,但剔除一次性之重估收益约港币0.229  亿元后,经常性盈利上升73%至港币1.56  亿元,大致与我们预期港币1.65  亿元一致。
        污泥及水务板块容量增长良好
        于14  年上半年底,污水处理能力同比增长30%至475000  立方米/天,主因由于有2  个新项目有新贡献,分别为海滔三期和顺德均安镇。供水量持平为150000  立方米/天,而水务业务中有约355000  立方米/天之新产能正在规划或建设中。对于污泥处理,于14  年上半年底有693000  吨/年之产能已投入运作,大部分容量来自清远绿油子公司。而广东龙门固体废物项目(污泥处理能力约500000  吨/年)应于15  年上半年投产。
        低毛利板块增长缓慢,导致毛利率上升
        供热服务属于较低毛利率之版块,上半年增速缓慢,占总销售额之10.8%(13  年上半年为18.1%)。此外,污泥处理业务之毛利率于水务板块基本上持平。因此,整体毛利率上升0.9  个百分点至62.9%。
        调高盈利预测及目标价,重申对公司之买入评级
        在归纳了14  年之中期业绩,及预期将来公司会有更多之新项目后,我们调整对中滔环保14  年/15  年/16  年之盈利预测约  -1%/8%/15%。我们略为上调目标价至7.3  元。于我们的目标价,公司之14  年市盈率为30  倍,大致与14-16  年盈利复合增长率约31%相同。我们重申对公司之买入评级。
        

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