上半年扣非后净利润增长131%，业绩超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，公司营业收入97.90  亿元，同比增长33.1%，归属母公司净利润17.31  亿元，同比增长111.18%，对应EPS  为0.39  元，扣非后净利润15.85  亿元，同比增长131.72%，业绩超出市场的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩保持快速增长主要由于1）上半年钢材加工量增长41%，建造和安装业务增长较快，项目管理能力不断提高；2）规模效应及整体作业效率提高、成本管控加强，综合毛利率提升8.1  个百分点。
        ■海上作业能力继续提升，下半年工作量将持续增长。上半年，公司作业能力明显提升，共设计16  个EPCI  总承包项目，作业工时117  万工时，同比增长7%；完成钢材加工量15.7  万结构吨，增长41%，完成12  座导管架和12座组块建造工作；安装业务先后运行14  个项目，投入船天1.24  万个，同比增长18%，完成17  座导管架、16  座组块的海上安装及264  公里海底管线铺设，公司海洋工程业务92.4  亿元，增长了29.39%。下半年，公司将继续运行垦利10-1、俄罗斯yamal  等24  个工程项目，其中国际项目增至7  个，有6  座导管架和21  座组块正在加紧建设中，工作量的持续增长奠定了全年业绩较高的增速。
        ■上半年订单增长214%，海外业务开拓大幅增加。上半年，公司获得订单总额176.32  亿元，同比增长214%。其中国内订单52.54  亿元，同比仅增长3%。海外项目（含俄罗斯Yamal  项目和缅甸Zawtika  项目）6  个，订单金额123.78亿元，而去年同期海外订单仅有5  亿元，公司EPCI  总承包能力和整体实力逐步被国际大型能源公司认可，公司进一步完善国际布局，继续深化与国际能源公司的合作，积极推动与壳牌、Technip  等战略合作有助于提升公司在国际大客户中的影响力，未来总包能力及整体实力增强，公司国际业务将持续增长。
        ■作业能力和效率提升，盈利能力大幅增强。上半年，公司综合毛利率26.7%，同比提升8.1  个百分点，其中，海洋工程业务毛利率提升9.1  个百分点至27.72%，主要是由于海上作业能力和作业效率提升明显，船舶资源利用率提高，海上安装项目作业天数相应地缩短，有效降低了海上项目安装成本。
        ■重申“买入-A”投资评级。我们维持此前的盈利预测，预计2014-2016  年公司净利润33.69  亿元、39.65  亿元、45.86  亿元，对应EPS  为0.76  元、0.90  元、1.04  元，净利润复合增速18.7%，公司成长性强兼具有较高的安全边际，重申“买入-A”评级，6  个月目标价9.91  元。
        ■风险提示：原油价格波动导致全球海上油气开支下降；海外项目运营风险。