事项：兴业银行中报实现归属于公司股东的净利为255亿元（18%YoY），贷款/存款较一季度环比增长5%/4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROA和ROE分别为1.34%(+6BPs，YoY)和23.8%(-32BPs,YoY),成本收入比21.5%(同比下降2个百分点)，不良率0.97%(+13BPs,YoY)，拨备覆盖率306%（-31PP,QoQ），拨贷比2.97%（+15BPs,YoY），净息差2.39%（+2BPs,YoY）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心一级资本充足率9.37%，资本充足率12.18%。
　　平安观点:
　　业务结构进入调整周期，营收依然维持弱增长
　　兴业银行上半年净利润增长略高于我们在中报前瞻中的盈利预测（17%）,但其中的营收增速（11%YoY）仍处在下行之中。净利润和营业收入增速的差别主要原因来自于拨备计提力度以及成本收入比的下降。收入增速较低的重要原因来自于公司存款及贷款环比增长的相对乏力。公司在1季度存款增长-5%之后，2季度虽有所起色，但较年初也仅增3.5%，贷款仅较年初增长5%，是所有上市银行中最低的。其中活期存款仍较年初负增8%。我们认为主要是受到几个方面的影响：1）非标资产增速有所抑制；受资本充足率影响，贷款增速也较弱使得客户派生存款有所下降；2）互联网线上产品的推广分流了部分活期存款业务。
　　表内非标投资较年初有所收缩，流动性投资资产增长
　　受制于监管及资本金的压力，兴业中期表内信托受益权总规模8700亿，较年初负增长6%，非标投资已开始出现收缩，记账科目逐渐从同业项下转移到应收款项类投资项下。证券投资中的政府、企业债券出现增长，同时买入返售项下票据较年初增长40%。我们认为这主要是受到监管自营非标投资和资本金限制，同时为应对《流动性风险管理办法》对流动性覆盖率的要求，调整流动性架构，增持高质量流动性资产。中期公司流动性比率38.9%，较年初增加4.1PPT。
　　公司不良仍在暴露，但拨备水平相对充裕
　　公司不良率环比增加了13BP到0.97%，逾期/不良比例176%。加回核销和处置之后不良净生成率大约为94BP，同比上升了22个BP。我们认为公司在非标及信贷结构调整过程中资产质量会承受一定压力。但目前公司拨贷比已达到2.97%，位于上市银行高位，将能够为兴业银行14年业绩提供缓冲。
　　线下银银平台和线上互联网金融一体化战略进一步实施
　　公司已将线下银银平台线上开放化，并推出掌柜钱包T+0货币基金和直销银行产品，客户引流效果已初步显现。钱大掌柜钱包3月10日推出以来，二季度末已突破519亿。行外资金引流效应明显。我们认为兴业的互联网平台是其线下泛资管业务的线上延伸，重在以其资产定价能力提高理财收益来带动负债，未来逐渐向理财托管、财富管理、支付结算等中间业务转型。我们认为，这与公司泛资管、投行化的发展经营方向是契合的。