事项：潮宏基8月29日晚发布2014年半年报，1H实现营业收入12.17亿元，同比增7.18%；扣非后净利润1.17亿元，同比增11.88%（扣非前增20.27%），EPS=0.3元，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以资本公积金向全体股东每10股转增10股，预计1-9月公司业绩增速在20-50%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　K金需求稳定升级，收入表现优于市场
　　由于去年抢金潮带来的高基数，且黄金销售对K金的带动作用减弱，2Q公司收入下滑13.15%，1H收入增7.18%。其中K金/黄金/铂金收入分别同比增25.4%/-3.6%/-27.7%，K金收入实现较快增长，反映市场非黄金需求稳定升级趋势，黄金表现也优于市场，铂金下降则是公司主动采取收缩策略，整体来看公司收入表现符合预期。直营渠道收入增3.5%，代理收入大幅增长77.8%。1H新增29家珠宝门店，目前共有潮宏基店576家、VENTI门店60家。
　　毛利、净利率提升，严格期间费用管控
　　去年1H因产品结构急剧变化，及金价大跌造成资产减值，毛利率、净利率均处于较低水平。今年1H毛利率提升2.63个百分点至31.9%，其中K金毛利率51.15%，同比增1.5个百分点，黄金首饰由于需求减弱带来溢价能力下降，毛利率略降0.65个百分点至14.4%。1H费用率基本稳定，加强基层销售人员激励，加大新品活动推广等因素，人力、广告费用率分别增1.4、0.4个百分点，致销售费用同比增2.2个百分点，管理、财务费用率分别降0.1、0.4个百分点。
　　FION尚处于整合期，业绩贡献低于预期
　　上半年公司全资收购FION女包剩余股权，合计投入8.8亿元，后者将于2H并表。期内FION贡献投资收益1500万元，较去年同期1750万下滑14.3%，主因FION仍处于创始人退出，公司入主后的整合期，未开新店且品牌推广、管理等支出增加，我们预计年内调整期将基本结束。公司公告投资设立潮宏基珠宝有限公司、深圳前海潮尚投资管理有限公司，分别负责潮宏基品牌运营和时尚消费品领域投资，建议关注后续新项目投资进展。
　　调高2014/15EPS至0.57元、0.79元，维持“推荐”评级
　　我国珠宝市场成长前景广阔、景气度高，潮宏基定位于K金市场，以品牌和设计驱动，在产品结构、款式设计、品牌运营等方面形成了差异化优势，渠道扩张加速将进一步提升公司的行业地位。考虑到FION剩余股权收购交易将于下半年开始并表，对业绩形成增厚，将14-15年EPS由0.52、0.63元提高至0.57元、0.79元，对应PE=30.5X、22.2X，维持“推荐”评级。
　　风险提示。K金市场消费需求的培育和成长缓慢；FION整合不及预期。