投资要点
        事项：2014  年上半年公司实现归属于母公司净利润1306.62  亿元，同比增长9.2%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现ROA、ROE  分别为1.65%和22.97%，分别较上年同期下降1bp  和93bps。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现净息差2.8%、净利差2.62%，分别较上年同期提高9bps  和8bps。成本收入比24.17%，较上年同期优化45bps。不良率1.04%，较1  季度末上升2bps；拨备覆盖率248.87%，较1  季度下降11pct；拨贷比2.59%。核心一级资本充足率11.21%。
        平安观点:
        各项业务均衡，增长平稳
        公司上半年营业收入同比增长11.4%，表现较为平稳。季度间息差稳定，我们测算的2  季度息差为2.79%，较1  季度的2.81%小幅下降2bps。与1  季度相比，资产结构上同业占比小幅下降（5.8%，-1.1pctQoQ），贷款占比小幅抬升（54.6%，+0.4pctQoQ）。我们认为息差收窄主要是由于公司存款结构小幅定期化的趋势造成，环比1  季度，活期存款占比下降1.2  个百分点。在相应发改委等部门号召对于企业的收费业务进行部分减免的背景下，公司依然实现了8.5%的手续费及中间业务增长。
        受江浙地区影响，不良抬升
        上半年末公司不良率1.04%，不良贷款余额957  亿元，加回核销和转让共计118亿的影响后，不良率还原为1.17%。从业务模式上，对公短期贷款不良上升较快，不良率已经从上年末的2.68%升至3.03%。行业上不良贷款产生较多的是制造业，不良率较上年末提高30bps  至3.18%。公司已经在主动退出钢铁、水泥等产能过剩行业，上半年压降5  大过剩产能行业贷款61  亿元，压降地方政府融资平台93  亿元。公司不良率的上升与行业趋势一致，在宏观经济增长相对疲弱的背景下，预计未来还会有一定上升的压力。拨备计提力度与1  季度基本一致，信用成本保持在0.5%左右，由于不良余额上升，拨备覆盖率小幅下降。
        后续催化剂不多，股价反映较为充分，维持“中性”评级
        公司资本在16  家上市银行中较为充足，核心一级资本充足率为11.21%，未来资本压力相对较小。我们维持此前盈利预测不变，预计建行2014/15  年净利润增速分别为9%和9.4%，对应EPS  分别为0.94/1.02  元，BVPS  分别为4.87/5.54元。目前PE、PB  分别为4.9X  和0.8X，维持“中性”评级。
        风险提示：资产质量恶化。