事件：
        公司披露2014中报：上半年公司货运量同比增8%至1.05亿吨，周转量增29.2%至  2608  亿吨海里，实现收入63.2  亿元，同比增长  20.4  %；实现归属于母公司所有者净利润4260万元，折EPS  0.01元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        上半年散货油轮市场略有反弹，油品和矿石板块是扭亏关键：油品、矿石和煤炭运输是公司核心业务，分别贡献45%、23%和19%的收入比重，上半年因各板块业务有不同程度改善，主营业务综合毛利率从去年同期的-4%提升至今年的13%，毛利额8.27亿元较去年增加近10.6亿元，实现净利润4260万元，同比去年9.5亿亏损大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从各板块贡献度来看，首先是油品运输业务，上半年原油运输市场小幅反弹，波交所原油BDTI指数均值同比回升26%、VLCC在波斯湾-日本（TD3）线上的租金水平回升68%，中海发展油品运输毛利率从去年的-5%大幅回升至今年的14%，板块贡献毛利率4.05亿元，占整体比重近49%，较去年同期增加5.4亿元；其次是矿石运输业务，上半年海岬船指数BCI均值同比反弹42%，一定程度确保了公司矿砂船队COA合同的执行力度，叠加公司18万吨的海岬船陆续交付，上半年公司铁矿石运输量同比增长15.1%，收入增长36.5%，毛利率同比改善14个百分点至26%，实现毛利额3.75亿，较去年同期增加2.5亿元。最后，上半年沿海煤炭运费市场整体呈下滑态势，但由于去年运价基数较低，公司煤炭板块毛利率也达到了4%，实现毛利4340万元。
        8月之后散货BDI反弹是大概率事件，油轮也将迎来圣诞旺季，预计公司全年实现扭亏。我们认为8月份之后散货反弹主要基于如下理由：1）矿价跌破90美金，替代效应将使得海岬船具备较大弹性；2）9月份北美粮食即将出货，前期拖累指数的巴拿马船租金有望迎来改善；预计公司矿石板块依旧能保持在较高盈利水平。同时，油轮传统上在10月份迎来圣诞行情，公司主力船型VLCC盈利能力环比也将会改善，因此，全年实现扭亏应该是大概率事件。
        15年行业难有大幅反转，突破转股价有一定压力。从大周期看，散货市场处于过剩产能去化阶段，预计15年市场小幅回暖，但行业实现整体盈利仍有一定难度。同时，美国能源独立对油运需求中长期构成利空，VLCC租金向上空间有限，而公司近两年仍处于船队更新阶段，财务压力较大，主营经营形式依旧严峻，此外，公司在即将投入运营的LNG项目中的股权占比较低，板块贡献的投资收益对于整体业绩影响不明显。公司前期将转股价下修至6.24元，从基本面来看，股价突破该价位有一定压力。
        盈利预测与投资建议。不考虑拆船补贴因素，预计公司2014-2016年净利润分别为0.94、2和2.4亿，折合EPS分别为0.03、0.06和0.07元，当前0.83倍的PB估值基本合理，但考虑到8月份之后航运市场季节性回暖的因素，我们认为股价在目前水平上有15%左右的空间，给予目标价6元，对应14年中报0.96倍的PB，维持“增持”评级。
        主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨