首席战略视点
沪港通不会改变A股市场的基本格局
随着沪港通开闸的日益临近,投资者的情绪再次波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一个代表性的观点是,沪港通的实施,将从根本上改变A股市场的估值体系,使得境内估值高企的创业板和中小板市场遭受毁灭性的打击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于这种担忧,本周创业板指一改上一周的强势,下跌2.55%,跌幅明显大于上证指数和深圳综指的跌幅。
中小板和创业板估值水平远远高于A股市场的平均水平,也高于香港市场创业板。据最新数据,A股创业板整体市盈率为62.96倍,中小板39.82倍,而上证A股只有9.6倍,沪深300只有8.59倍,从A股内部比较创业板、中小板估值水平非常高。
香港创业板平均市盈率11.5倍,市值1738亿,主板平均市盈率11.29倍,总市值250000亿。表面上看,香港市场主板估值水平略高于A股市场,而创业板股票估值水平大幅低于A股市场,其实,这是误解。香港创业板与A股创业板有很多不可比之处。首先在数量上,香港创业板只有206只股票,而A股市场多大379只,数量上远超香港。在质地上,A股创业板盈利股票多达354只,占总数的93%;而香港创业板三分之二的股票均是亏损股,计算市盈率时候均被剔除了,所以显得市盈率很低。如果把香港全部亏损股也加入到统计中,香港创业板平均市盈率也在50-60倍之间波动,所以,从估值水平上,香港创业板并不比A股市场低。如果从质量上看,A股创业板实际上是小型、优质成长型企业,不是标准意义上的创业期企业。而香港的创业板绝大多数处在求生阶段,还没有形成稳定的盈利模式,按A股市场的标准多数已经退市了。两者比较起来,A股创业板总体上比香港创业板更有竞争力。从历史走势上看,A股创业板从2010年6月以来上涨了42%,而香港创业板同期则下跌了31%。其实,从2008年以后大陆和香港之间的资金一直在加速流动,两地的估值水平已经基本一致,并不会因为沪港通而产生很大的估值调整。如果我们相信市场是有效的,那么最近4年来两地资金向A股创业板估值集中并流出香港创业板的事实则说明,除个别股票外,A股创业板的质地大大高于香港创业板,前者已经成为内地股市的核心资产,而后者则面临日益垃圾化的趋势。