中国最大的银行－工商银行公布了亮丽的中期业绩，期内实现净利润1,481亿人民币，同比增长7％，增长步伐快于我们的全年预测，主要受到强劲的净利息收入（增长10％至2,376亿人民币）驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单计第二季，净利润环比增长0.8％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）负面因素方面，非现金的金融资产/负债在以市值计价下，亏损了接近50亿人民币（去年上半年实现利润9,000万人民币），减值损失上升9.4％，税率亦轻微上升（23.6％对比22.6％）。非利息收入同比上升8.7％。另外，该行的管理层对房地产市场的前景表示乐观，并称该行业现时正经历一个“必要的调整”。
        业绩优异，但是否完全反映现实？整体业绩不俗，唯一的疑问（对其他中国的银行一亦有着同样疑问）是如果信贷“泡沫”在毫无先兆下被戳破，那么对银行最坏的影响将会是怎样。我们的观点是，大型银行除了已经储备了充裕的流动性，亦可以选择将不良贷款出售予资管公司。而工商银行作为最大型的银行，正拥有相当稳健的资产负债表。
        拥有多项吸引的财务指标。期内的净息差意外上升（利率自由化理应使净息差受压）、净利息收入稳定增长（上升8.7％）、良好的成本控制（成本收入比为25.09％，去年同期为24.97％）均驱动利润率上升（增长3个百分点）。照工行上半年的盈利状况来看，该行的全年盈利有机会超过我们的预测。
        不良贷款比率上升，但仍低于1％。工行上半年的不良贷比款率为0.99％，较去年12月底的0.95％上涨5个基点，，而贷款总额减值已经从去年12月底的2.43%降至2.36％。在经济放缓（特别是房地产市场疲软）之下，不良贷款率仅温和上升让人感到意外，但由于工行拥有多元化的贷款业务，这使它在贷款给风险较高的行业时能够取得平衡。
        流动性充裕。该行拥有稳健的资产负债表：整体存贷比高达66.3％，国内业务的存贷比为61.5％，这使该行具条件增加存款的付息率（2.05%）、净息差（2.62%，同比上升5个基点）及净利差（2.43%，去年同期为2.41%）。
        调升盈利预测。我们已经将2014年增长预测由5%上调至7.9%，这产生了5.1倍2014年动态市盈率（2015年动态市盈率为4.6倍）以及稍为低于  1倍的2014年动态市净率（2015年动态市净率为0.9倍）。今年的预测股息收益率为6.4%，2015年为6.9%。股份现时的估值吸引，我们的目标价是基于5.7倍2015年动态市盈率及1.1倍2015年动态市净率，我们予股份买入评级。