内容：
　　公司2014年上半年实现营业收入320.78亿元，同比增长3.78%；归属于母公司所有者的净利润9.51亿元，同比增长
　　12.03%；实现每股收益0.55元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从二季度单季的情况看，实现营业收入173.33亿元，同比增长5.70%；归属于母公司所有者的净利润6.68亿元，同比增长73.06%；实现每股收益0.39元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利能力方面，综合毛利率为5.64%，同比下降0.04个百分点；加权ROE为7.04%，同比下降0.2个百分点。营运能力方面，存货周转率6.65次，同比下降0.34次。
　　总结和盈利预测：
　　2014H1公司盈利9.51亿元，其中民生银行的投资收益约为9.0亿元，农牧业务盈利约5000万元，较一季度明显好转（14Q1农牧业务亏损1.6亿元），二季度单季农牧业务净赚约2.1亿元。主要缘于整个养殖行业在经历了一季度的持续低迷之后，二季度逐步有所复苏，加之公司此前的改革效果在二季度进一步体现，使得农牧业务由负转正，毛利率也基本经受住了考验（同比仅微幅下滑0.04个百分点），体现出公司良好的发展态势。
　　分析：
　　饲料：销量小幅增长，盈利能力稳健
　　2014年上半年公司共销售各类饲料产品704.06万吨，同比增加12.02万吨，增幅为1.74%；收入同比增速要快于销量
　　增速，达到4.55%；实现毛利润137706.10万元，同比上升5242.13万元，升幅为3.96%。饲料业务的销量、收入、利润实现同比上升，主要得益于公司实施的“福达计划”养殖技术服务在多个市场区域的深入开展和自身产能的优化以及经
　　营效率的提升。
　　总体看，上半年尽管面临猪价低迷的不利环境，公司饲料销量一直保持稳健增长，值得肯定。我们认为公司饲料业务有能力和底气在2014H2进一步提高增速，且毛利也仍有提升空间：1）下半年养殖环境明显好于上半年，猪价禽价的上涨使得饲料行业的景气度也跟着提升；2）公司原料采购的优势，其实不仅仅是采购价格，而是公司完备的数据库系统；3）2013H2公司饲料销售冲的很猛，量很大，有能力作为杠杆；4）和产业匹配效率更高。
　　事实上，公司饲料的规模已经大到可以自身稳健、也可以起到杠杆反哺作用的程度。一方面，它在另外5个产量过千万吨的省份和海外市场仍有广阔空间；另一方面，它自身的起伏有时更多的是基于整个产业链的调整与再分配。